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旭升股份(603305)机构评级研报股票分析报告

 
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旭升股份(603305)2020年一季报点评:受疫情影响 二季度将出现营收低点

http://www.chaguwang.cn  机构:世纪证券有限责任公司  2020-04-21  查股网机构评级研报

核心观点:

    1) 公司业绩符合预期。2020Q1 公司营业收入2.88 亿元(+14.54%),归母净利润0.51 亿元(+34.11%)。公司营收和归母净利润实现增长,主要原因是特斯拉产量持续增长。2020Q1 特斯拉产量增长33%,达到10.27 万辆;预计公司来自特斯拉销售收入增长21%,约为1.62 亿元,是公司业绩增长的主要驱动力。

    2) 公司二季度将出现营收低点,欧美电动车市场高增长,维持公司全年海外收入预测不变。公司海外收入占比高达76.3%,受到疫情在欧美爆发期间整车和零部件企业停产影响,公司二季度营收将出现低点。特斯拉美国工厂于3 月24 日停产,随着疫情逐步得到控制,如果特斯拉按计划在5 月4 日恢复生产,则期间累计停产时间约为1.5 月,相应的Model 3/Y产量损失约为5 万辆。但考虑到特斯拉产品力强,疫情期间持续改造生产线,且欧美电动车市场处于高增长阶段,特斯拉及其他欧美客户有能力在年内追回疫情期间的产销量损失,故暂不调整公司来自特斯拉和其他客户全年的收入预测。

    3) 公司对Model 3 的单车价值量将得到提升。特斯拉上海工厂在3 月份已经达到周产3000 台,年产15 万台的规划目标。公司供应国产化Model 3 配套零件数量多于北美版Model 3,因此公司对Model 3 的单车价值量将得到提升。

    4) 盈利预测与投资评级。我们预计公司2020/2021/2022 的EPS分别为0.69/0.87/1.24 元,对应PE 分为58/46/32。随着Model 3/Y 快速放量,客户持续开拓及募投产能释放,公司未来有望重回高速增长,维持公司“增持”评级。

    5) 风险提示:特斯拉美国工厂停产时间超预期;Model Y 产能释放低于预期。

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