事件：

    　　公司披露2020 年一季报，1-3 月累计实现营业收入2.9 亿元，同比增长14.5%；归母净利润5077.7 万元，同比增长34.1%。

    Q1 毛利率改善，费用率下降

    　　由于海外疫情比国内发生的更晚，加上运输时间较久，公司一季度的收入和业绩受海外疫情的影响不大，仍保持高增长。特斯拉美国工厂的停工可能会扰动公司的订单节奏，影响的大小需要根据疫情的发展持续评估。公司Q1 毛利率33.7%，同比增加0.8pct，毛利率结束连续下行，可能是Model 3 持续放量，产品结构变化的影响减弱，以及产能释放稳住了毛利率。公司Q1 费用率12.4%，同比下降2.2pct，主要是汇兑损益的减少导致财务费用下降，Q1销售费用率2.0% （同比+0.2pct），管理费用率4.6%（同比-0.7pct），研发费用率5.0%（同比+0.2pct），财务费用率0.9%（同比-1.8pct）。

    特斯拉国产化加速度，公司深度受益产业链红利

    2019 年特斯拉为公司贡献营业收入5.9 亿元，占公司的收入比重约为53.7%，是公司第一大客户，也是特斯拉产业链上市公司中收入占比最高的公司。2020 年3 月国产特斯拉销量破万，引爆市场热情。4 月，国产Model 3 长续航版开放预订，24 小时内订单量超过2 万，持续验证国产特斯拉的产品号召力，预计2020 年特斯拉在中国市场增量超过15 万辆，本土相关供应商迎来发展机遇，公司作为特斯拉产业链龙头企业之一，深度受益特斯拉成长红利。

    盈利预测及投资建议

    　　公司深度绑定特斯拉，有望分享产业链成长红利，同时，公司积极推动新客户拓展，深耕轻量化市场，打开新的增长空间，预计公司2020-2022 年EPS 为0.58 元、0.72 元、0.91 元，对应的PE 为70.2 倍、56.6 倍、44.7 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：特斯拉销量不及预期；产品价格下降风险；新能源汽车市场不及预期；宏观经济下行压力。