公司2021 年前三季度实现营收20.12 亿元，同比+82.1%；归母净利润3.32亿元，同比+43.7%。其中，2021 第三季度单季度实现营收8.01 亿元，同比+81.7%；归母净利润1.21 亿元，同比+34.0%。公司Q3 订单释放加速，对冲了原材料价格和运费显著上涨的不利因素，业绩环比持平，体现了较强的经营韧性，符合我们预期。公司在手订单充沛，高压铸造、铸锻和型材三大工艺布局基本成型，四季度有望继续保持快速增长。我们维持公司2021/22/23 年EPS预测1.11/1.56/2.11 元，维持目标价50 元，维持“买入”评级。

    　　 2021Q3 业绩表现符合市场预期。公司2021 年前三季度实现营收20.12 亿元，同比+82.1%；归母净利润3.32 亿元，同比+43.7%。其中，2021 年第三季度单季度实现营收8.01 亿元，同比+81.7%；归母净利润1.21 亿元，同比+34.0%。

    　　公司Q3 订单释放加速，对冲了原材料价格和运费显著上涨的不利因素，业绩环比持平，体现了较强的经营韧性，符合我们预期。公司21Q3 实现毛利率23.2%，同比-11.5pcts，环比-6.3pcts，下滑幅度较大，我们预计主要系原材料及运费价格上涨所致。展望四季度，随着公司新产品量产和产能爬坡，我们预计公司营收和业绩将持续保持快速增长。

    　　 拟发行可转债募资13.5 亿元，深度布局轻量化领域。2021Q3，公司公告拟发行可转债总额不超过13.5 亿元，其中9.7 亿元计划用于高性能铝合金汽车零部件项目，新增新能源汽车传动系统壳体产能234 万件、新能源汽车电池系统部件产能57 万件和新能源汽车车身部件产能50 万件；3.8 亿元计划用于汽车轻量化铝型材精密加工项目，新增新能源汽车传动系统壳体产能62 万件、新能源汽车电池系统部件产能95 万件。公司逐步推进可转债发行，披露《关于宁波旭升汽车技术股份有限公司公开发行可转债申请文件反馈意见的回复》，待进一步取得中国证监会核准。我们认为，公司在轻量化铝合金零部件的材料、工艺、设备三大核心领域已构建全面经验体系，具备综合优势，本次可转债的发行有助于公司继续深耕汽车轻量化领域，巩固行业龙头地位。

    　　 公司客户不断拓展，铸锻、型材等铝合金新产品布局开始收获。特斯拉作为公司目前第一大客户，贡献主要业绩增量，预计随着上海工厂Model Y 的放量以及欧洲工厂的建成投产，公司对特斯拉的销售额将继续保持增长。公司不断拓展新客户，2021Q3，法雷奥西门子、亿纬锂能及Lucid 为公司贡献较大业绩增量。我们认为，除特斯拉外，采埃孚、长城汽车、宁德时代等客户的持续放量也对公司营收和业绩的增长有较大贡献。公司不断开拓挤出产品，新获得大众MEB 平台电池包零部件产品的定点；截至目前，公司新能源电池包业务已取得宁德时代、亿纬锂能、赛科利等多个客户定点，为挤出工厂建成投产储备了客户基础。同时，公司铸锻件配套特斯拉、理想、福特、采埃孚和宝马，未来料将为业绩贡献增量。

    　　 风险因素：全球汽车市场销量不及预期；海外疫情加剧；特斯拉销量不及预期；新产品拓展不及预期；可转债发行及募投项目建设进展不及预期。

    　　 投资建议：公司深度配套特斯拉，有望受益于特斯拉的全球扩张和快速放量；同时客户不断拓展，且当前高压铸造、铸锻和挤压三大工艺布局基本成型，通过特斯拉、采埃孚等核心客户实现新产品、新项目不断落地。维持公司2021/22/23 年EPS 预测1.11/1.56/2.11 元，维持目标价50 元，维持“买入”评级。