核心观点

    公司发布2021 年度报告：全年实现营收30.23 亿元，同比提升85.77%，实现归母净利润4.13 亿元，同比提升24.16%，实现扣非归母净利润3.86 亿元，同比提升27.55%。其中Q4 实现营收10.11 亿元，同比提升93.52%，实现归母净利润0.81 亿元，同比下滑20.06%。实现扣非归母净利润0.72 亿元，同比下滑17.82%。

    原材料价格上涨、海运费增加等因素导致Q4 毛利率承压

    公司4Q21 毛利率18.30%，同比下滑9.95pct；环比下滑4.93pct，主要是主要原材料合金铝的价格上涨、海运费增加等因素影响。Q4 销售费用率0.87%，同比提升2.23pct（4Q20 因会计准则调整导致当季销售费用率为负数），环比提升0.20pct；Q4 管理费用率2.09%，同比下滑2.10pct，环比下滑0.52pct；Q4 研发费用率3.79%，同比提升0.90pct，环比下滑0.78pct；Q4 财务费用率1.74%，同比下滑0.54pct，环比提升2.23pct。

    品类拓展顺利，客户结构逐步多元化

    公司铝压铸板块受益于在手订单的持续放量，新增长城DHT 双电机、奔驰电机壳体、LUCID 动力系统、车身系统、电池系统等部件项目顺利量产；铝锻造产品市场开拓形势喜人，新增新能源汽车转向节、热管理系统阀板等多个项目定点或量产；铝挤压产品市场开拓力度不断加大，除新增多个电池包壳体零部件项目定点外，在研项目包括防撞梁、门槛梁、副车架、电池包箱体等多个产品，预计将成为公司未来新的增长点。公司的客户结构逐步多元化，来自单一客户的营收占比逐渐降低。2019/2020/2021 年来自前五大客户的营收占比分别为70.78%/66.57%/66.20% ， 来自特斯拉的营收占比分别为53.69%/43.49%/39.93%。除特斯拉外，北极星、采埃孚、长城汽车、宁德时代等现均已成为公司的重要客户之一，进一步巩固了公司的优势竞争地位和客户资源优势。

    投资建议

    预计2022-2024 年的EPS 分别为1.36 元，1.85 元和2.51 元。对应PE 分别为24.5, 18.0 和13.3 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：原材料价格继续涨价的风险；客户集中度较高的风险。