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    2022 年3 月22 日，公司披露2021 年年报。公司2021 年实现营收30.23 亿元，同比增长85.8%，归母净利润4.13 亿元，同比增长24.2%，扣非归母净利润3.86 亿元，同比增长27.5%。

    动态信息评述

    全年营收同比增长85.8%，非特斯拉客户占比+3.56 个pct。2021年公司实现营收30.23 亿元，同比增长85.8%，归母净利润4.13亿元，同比增长24.2%，扣非归母净利润3.86 亿元，同比增长27.5%。分海内外业务看，国内营收17.11 亿元，同比增长191.52%，占总营收比提升20.53 个pct。公司营收快速增长得益于核心客户特斯拉产能扩张以及新客户、新项目的不断落地量产。2021 年特斯拉中国销量47 万辆，同比增长290%，助力公司营收大幅增长。

    此外，公司积极开拓了长城DHT 双电机、奔驰电机壳体、LUCID动力系统、车身系统、电池系统等部件项目，非特斯拉客户占比由56.51%增长至60.07%，收入结构持续优化。报告期内，铝锻造、铝挤压业务进展顺利，铝锻造新增新能源汽车转向节、热管理系统阀板等多个项目定点或量产，铝挤压除新增多个电池包壳体项目定点外，在研项目充沛，包括防撞梁、门槛梁、副车架、电池包箱体等多个产品。分季度看，Q4 营收10.11 亿元，同环比分别增长93.52%、26.33%，收入端持续大幅增长，而成本端压力公司单季度归母净利润0.81 亿元，同环比分别-20.06%、-32.66%，扣非后归母净利润0.72 亿元，同环比分别-17.82%、-37.45%。

    盈利能力承压加强管控，研发持续加重投入。2021 年公司销售毛利率24.06%，同比-8.81 个pct，净利率13.65%，同比-6.80 个pct。

    受海运费上涨、原材料价格上涨、汇兑损失、产品结构变化等影响，公司盈利能力承压。其中Q4 毛利率18.30%，同环比分别-9.95、-4.93 个pct；净利率8.03%，同环比分别-11.46%、-7.04 个pct。

    为了冲抵利润端压力，公司加强费用管控，2021 年期间费用率8.23%，同比-1.61 个pct。其中，Q4 单季度销售、管理、研发、财务费用分别为0.87%、2.08%、3.78%、1.74%，同比+2.23、-2.11、0.89、-0.54 个pct，环比+0.20、-0.52、-0.79、2.23 个pct。公司全年研发费用支出1.29 亿元，主要用于新产品、新工艺和新材料的研究，目前已成功开发出适用于混动一体压铸电池盒以及DHT电驱总成的大尺寸结构件，持续改进模具和工艺，同时通过和高校合作研发满足高屈服强度和高延伸率要求的改性材料。

    投资建议

    公司是国内铝压铸龙头企业和特斯拉核心供应商，受益特斯产能扩张业绩快速增长。近年来，持续突破大型化压铸、铝锻造、铝挤压工艺，在手订单饱满，新客户、新项目不断落地。我们认为一体化压铸赛道将迎来快速发展期，公司基于多年铝压铸经验积累，有望积极实现转型，享受行业发展红利。考虑到海运和铝价上涨压力，我们预计公司2022-2023 年归母净利润分别为5.8、8 亿元，对应当前股价PE 分别为26、19X，调高为“买入”评级。

    风险提示

    新冠疫情影响反弹风险；原材料持续涨价风险；新能源销量不及预期风险；产能建设不及预期风险。