投 资 要 点

    公告要点：公司发布2022 年第一季度业绩报告，高于我们预期。2022年Q1 实现营收9.92 亿元，同比+96.3%，环比-1.9%；实现归母净利润1.20 亿元，同比+33.7%，环比+47.3%；实现扣非归母净利润1.09 亿元，同比+34.6%，环比+51.2%。

    核心客户产量稳定，业绩表现优于市场平均。公司核心客户特斯2022年Q1 产量稳定，其中上海工厂实现产量17.9 万辆，同比+125.8%，环比-0.22%，全球交付31 万辆，同比+67.7%，环比+0.45%。受芯片供应短缺及疫情影响， 2022 年Q1 全国新能源汽车批量为118.4 万辆，环比-9.1%，公司营收表现优于市场平均。

    毛利率环比提升，期间费用率下降助推业绩增长。受下游客户调价机制生效及原材料价格传导延后等因素影响，公司2022 年Q1 毛利率为20.28%，环比+1.98pct。期间费用率为7.76%，环比-0.72pct，其中销售费用率及管理费用率环比分别-0.37pct/-0.58pct。毛利率提升+期间费用率下降，共同推动公司归母净利润环比+47.3%。

    深度应用铝合金三大工艺应对客户多样化需求，产销配合驱动公司业绩确定性增长。公司持续募资投入，将工艺从铸造延申至锻造和挤出领域。

    针对不同工艺所适应的产品特点为客户提供更为灵活、全面的产品解决方案，优化客户的产品体验。除了铝合金压铸业务外，随着锻造工厂产能持续释放，预计锻造产品营收规模将出现快速爬坡；铝挤压产品市场开拓力度不断加大，在研防撞梁、门槛梁、副车架、电池包箱体等多个产品，预计将成为公司未来新的增长点。

    盈利预测与投资评级：基于客户调价机制生效带来毛利率回升，以及在手订单充裕。我们维持公司的盈利预测， 2022-2024 年营收为43.80/57.35/78.60 亿元，同比分别为+44.9%/+30.9%/+37.1%，归母净利润为5.96/8.12/11.13 亿元，同比分别为+44.2%/+36.3%/+37.0%，对应EPS分别为1.33/1.82/2.49 元，对应PE 分别为18.64/13.68/9.98 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：芯片供应短缺超出预期，铝合金价格上涨超出预期，下游乘用车复苏不及预期。