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旭升股份(603305)机构评级研报股票分析报告

 
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旭升股份(603305):1H22业绩实现高增长 切入储能赛道提振增长动力

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2022-08-30  查股网机构评级研报

事件:公司发布2022年中报,1H2022公司实现营业总收入19.9亿元(+64.5%),归母净利润2.8 亿元(+30.3%),扣非归母净利润2.5 亿元(+26.2%)。其中2Q22 实现营业收入10.0 亿元(+41.8%),实现归母净利润1.6 亿元(+27.8%)。

    公司业绩实现高增长,费用控制效果显著。

    (1)营收情况:1H22 国内汽车行业受到国内及国际因素的双重考验,但以新能源汽车为主的乘用车市场景气度较高,受益于下游客户订单持续放量,公司实现业绩增长。1H22 公司实现营收19.9 亿元(+64.5%),实现归母净利润2.8 亿元(+30.3%)。据中汽协数据,2022 年1-6 月,新能源汽车产销分别完成327.9 万辆和319.4 万辆,同比增长均为1.2 倍,公司产品主要应用于新能源汽车领域,汽车类业务及配套模具业务产销量有所提升。2Q22 受国内疫情影响,公司产品产销受限,业绩仍维持同环比双增。2Q22 公司实现营收10.0 亿元(+41.8%),环比+1.0%,实现归母1.6 亿元(+27.8%),环比+29.2%。随着国内疫情逐步受控,叠加新能源汽车行业高景气度,预计下半年公司营收将进一步提升。

    (2)毛利率: 1H22 公司实现毛利率21.5%,比去年同期下降8.0pct。公司毛利率主要受客户需求变化、原材料价格上涨、海运费上涨、人民币汇率升值等因素的影响。从内部因素来看,公司所售的铝合金零部件均系为不同客户定制的非标准化产品,近年来随着公司客户结构不断优化,不同客户所需的不同产品规模变化会使得公司整体毛利率水平出现波动;从外部因素来看,公司所生产的铝合金产品受铝锭价格影响较为明显,且公司海外营收占比颇高,海运费和汇率均会影响公司毛利率。2Q22 公司毛利率为22.6%,环比Q1 提升2.3pct,二季度以来原材料价格整体有所回落、但仍维持高位,国际海运费回落明显,美元反弹回升等多种外部因素有所改善。

    (3)费用率:公司费用控制效果显著, 1H22 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4/1.7/3.9/2.4%(同比分别-0.2/-1.1/-0.6/-1.7pct),公司四费费率同比均有所下滑,主要受益于公司营收有所提升,而成本控制表现较好。其中2Q22 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3/1.9/3.9/-1.4%,环比分别-0.12/+0.4/+0.1/-3.3pct,财务费用率波动较大,主要受汇兑收益增加所致。

    客户结构进一步优化,与众多新能源企业建立合作关系。1H22 公司前五大客户营收占比为59.2%(21 年为66.2%),公司客户结构不断优化,对主要客户的依赖程度有所下降。其中特斯拉仍为公司第一大客户,1H22 公司对特斯拉营收占比为35.8%(21 年为39.9%),对特斯拉的营业收入为7.1 亿元(21年为12.1 亿元),可见公司对特斯拉销售收入有所提升但营收占比不断下降。

    随着6 月份上海疫情逐步受控,预计下半年随着特斯拉产销步入正轨,将持续贡献公司利润。在新客户方面,公司新能源领域已于Rivian、Lucid、Polaris、比亚迪、长城汽车、蔚来、理想、小鹏等建立合作关系。2022 年上半年,新增取得国内某新能源汽车头部企业动力系统的众多项目定点,预计年收入4亿元。公司动力系统、热管理系统、底盘系统、车身系统、电池系统等多个项目正在洽谈中,公司产品适用领域进一步拓展。

    成功切入户用储能赛道,战略布局集成化产品。(1)2022 年上半年,公司 成功切入户用储能赛道,取得国外某头部新能源客户的定点通知书,成功为其家用储能产品供应铝合金部件,该项目将于2022 年第三季度开始量产,每年预计销售额6 亿人民币。公司切入户用储能赛道之后,储能业务有望成为公司成长的新动力。(2)公司基于未来的战略定位和对客户需求的充分解构,于2022 年组建全新的系统集成事业部,汇聚了高质量人才聚焦于集成化汽车零部件产品的前沿研发,具体产品涉及新能源汽车被动安全系统、铝合金底盘系统、新能源储能系统及智能机器人轻量化骨架等,前瞻布局行业最新技术。1H22 公司研发费用为0.8 亿元(+42.0%),研发投入呈增长态势。

    维持“强烈推荐”投资评级。公司铝合金压铸产品持续承接新订单,业务稳健增长,有望使公司收入保持快速增长的态势;在规模效应和铝价下降的作用下,公司盈利能力有望提升;户用储能方面公司持续承接新订单,为公司业绩增长注入新动力。预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为6.4/9.8/12.8 亿元,公司业绩增速高,新能源业务快速放量,维持“强烈推荐”

    投资评级。

    风险提示:原材料价格波动、市场需求不及预期风险、新能源汽车铝合金零部件市场竞争加剧、客户集中度过高等。

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