公司斩获国内OEM 全生命周期收入36 亿元定点，静待25 年业绩弹性

    公司近日收到国内某汽车OEM 的系列定点，产品包括防撞梁和门槛梁、电池盒、电驱壳体总成等8 个项目，公司预计该8 个定点生命周期为4-6 年，年销售收入约7 亿元，全生命周期销售收入合计36 亿元，且将在23Q4 逐步量产，预计24-25 年贡献较多业绩增量。考虑公司在手订单的业绩释放节奏，我们维持盈利预测不变，预计23-25 年归母净利为8.8/11.8/15.4 亿元，Wind 一致预期下可比公司2023 年 PE 为35 倍，给予公司2023 年35 倍PE，对应目标价32.90 元(前值32.90 元)，维持买入评级。

    　　贯通铝加工全工艺的轻量化平台型选手,矩阵式拓展业务打开量价齐升通道公司是国内少有的掌握了压铸/铸造/挤压三大铝加工工艺的企业，其量产能力具备稀缺性，我们认为公司具有铝加工平台属性，贯通全铝加工工艺能够支撑公司业务矩阵式拓展，进而推动公司业绩步入量价齐升通道。1H23 公司斩获多项车企的定点项目和集成化项目订单，23 年6 月获得了国内某新能源车企铝挤包/铝门槛等 3 个定点，年化收入 9 亿元，公司预计 24Q3 量产，23 年9 月公司再获国内某OEM 的防撞梁和三电系统壳体等8 个定点，年化收入7 亿元，公司预计 23Q4 量产。屡次获得三大工艺相关定点验证了公司基于三大加工工艺能力拓展产品边界、提高配套单车价值量的发展逻辑，我们看好公司在手订单释放充足的业绩弹性。

    　　国内外产能扩张加速，为订单释放保驾护航

    　　公司形成了国内国外产能双布局，静待产能爬坡释放在手订单，获得较大业绩弹性：国内方面，截至23 年9 月，公司已布局了宁波北仑 的10 个工厂和湖南南浔工厂，同时公司发行可转债募资 28 亿元扩产，项目建成后有望形成 591 万件的三电系统产能和 70 万件的车身结构件产能。海外方面，公司拟累计投资2.8 亿美元设立境外子公司和孙公司，并投建墨西哥工厂，同时23H1 公司新建了北美技术研发中心和墨西哥制造基地，我们认为海外市场具有较大发展空间，如特斯拉将其超级工厂落地在墨西哥，规划了100万产能，公司卡位墨西哥产能有望提前锁定海外客户订单，并在海外市场竞争中占据高地。

    　　区别于市场的观点

    　　市场对公司铝加工平台属性的认知不足。我们认为，公司量产铝加工三大工艺为国内的稀缺能力，公司有望基于三大工艺打造铝加工平台，获得更多集成化的订单，并以产能优势和丰富量产经验斩获更多客户订单，我们看好其在国内外市场上占据竞争高地，实现汽车业务的量价齐升，并拓展业务边界至储能铝瓶等其他业务，获得更大业绩弹性。

    　　风险提示：新客户拓展不及预期；原材料涨价超预期；技术研发风险。