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旭升集团(603305)机构评级研报股票分析报告

 
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旭升集团(603305)2023年三季报点评:Q3毛利率环比提升 看好公司挤压工艺开拓

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2023-10-24  查股网机构评级研报

  事件说明。公司于2023 年10 月23 日发布2023 年三季度报,报告期Q1-Q3 内实现营业收入35.75 亿元,同比+9.52%,实现归母净利润达5.65 亿元,同比+16.43%。2023Q3 公司营收达12.15 亿元,同比-4.43%,环比+2.33%;23Q3 公司归母净利润达1.71 亿元,同比-18.76%,环比-14.95%。公司23Q3毛利率达25.30%,同比-0.27pct,环比+1.04pct;23Q3 净利率达14.01%,同比-2.52pct,环比-2.85pct;23Q3 公司销售费用/管理费用/财务费用率分别达0.67%/2.94%/2.03%,同比+0.13pct/+0.48pct /+5.20pct。

      还原汇兑损益后23Q3 经营性盈利环比上升。公司Q3 收入环比微增主要系大客户特斯拉23Q3 交付新车43.5 万辆,同比+26.5%/环比-6.7%。23Q3公司归母净利同环比有所下滑,主要系汇兑损益变化带来的财务费用的变化,Q3 财务费用环比增加近0.63 亿元。

      可转债募资加速精密零部件产能建设,墨西哥工厂进展顺利。2023 年7 月,公司发行可转债拟募资总额不超过28 亿元,投向精密铝合金零部件建设。墨西哥工厂已经开工,预计24Q4 投产,将覆盖北美新能源汽车及储能市场。2023年9 月,公司墨西哥制造基地项目正式动工,将覆盖北美新能源汽车及储能市场。墨西哥工厂未来将拥有熔铸、挤压、压铸、精密加工等全流程工艺,将成为其继宁波基地后,在海外最大的生产制造基地。

      公司屡获国内OEM 新订单,轻量化平台业务再增弹性。23 年6 月,公司获国内新能源汽车系列定点,负责供应其铝挤包、铝门槛等零部件,共计3 个定点项目,生命周期为2.5 年,年销售总金额约9.05 亿元,生命周期总销售金额约22.63 亿元,预计在2024Q3 逐步开始量产。公司所产铝制件已在汽车领域(三电系统、车身系统、底盘系统等)、储能领域、智能机械领域等均有所应用,未来铝合金轻量化业务将为公司增加弹性。2023 年9 月,公司获国内汽车OEM 系列定点,产品包括防撞梁和门槛梁、电池盒、电驱壳体总成等8 个项目,预计生命周期为4-6 年,年销售收入约7 亿元,全生命周期销售收入合计36 亿元,将在23Q4 逐步量产。

      投资建议:我们预计公司2023-2025 年实现营收54.66、68.79、82.73 亿元,同比增速分别为22.7%、25.9%、20.3%,归母净利润为8.06、10.60、12.89亿元,同比增速为14.9%、31.5%、21.6%,2023 年10 月23 日对应PE 值22、17、14 倍,考虑到轻量化龙头地位稳固,受益特斯拉及其他大客户销量增速,公司盈利能力有望维持高位,维持“推荐“评级。

      风险提示:原材料价格波动超预期,下游乘用车销量不及预期,产能扩张进度不及预期。

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