事件：公司发布2023 三季报，实现收入35.8 亿元，同比+9.5%，归母净利润5.6 亿元，同比+16.4%，毛利率25.1%，净利率15.8%。

    Q3 收入符合预期，整体经营稳健。行业层面，2023Q3 国内新能源销量环比+17%，特斯拉全球环比-6.7%。公司三季度实现收入12.1 亿元，同比-4.4%，环比+2.3%，符合预期。盈利方面，三季度公司实现归母净利润1.7 亿元，同比-18.8%，环比-15.0%，预计主要受特斯拉销量及财务费用上行影响。展望未来，公司客户多元化持续推进，在手新项目四季度量产在即，后续成长潜力充足。

    毛利率环比改善，财务费用率环比增长。1）2023Q3 单季度，公司实现毛利率25.3%，同比-0.27 PCT，环比+1.04 PCT，预计主要受益于产能利用率的逐步爬坡。2）公司2023Q3 单季度期间费用率9.5%，同比+4.7PCT，环比+6.1 PCT，分项看，销售/管理/研发/财务费用率分别环比+0.1/+0.5/+0.3/+5.2 PCT，其中财务费用率环比增幅较大，预计主要受汇兑损益变动影响。

    在手订单饱满，国内+海外产能持续释放。公司布局锻压、压铸、挤出三大工艺，在手订单充裕，产能持续扩张：1）2023 年6 月公告获得某车企铝挤包、铝门槛项目定点，9 月公告获得某车企防撞梁、门槛梁，电池盒，电驱壳体总成等项目订单，生命周期金额合计约58.6 亿元；2）可转债拟募资不超过28 亿元，深度布局新能源动力总成、轻量化零部件及结构件，目标配套湖州及宁波附近客户；3）公司新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地，有望继就近配套北美当地的核心客户。

    盈利预测与估值：考虑到行业新能源的销量趋势与公司产能的前期爬坡，我们预计2023-2025 年归母净利润分别为8.1/10.4/13.3 亿元，对应PE22/17/13x，维持“买入”评级。

    风险提示：行业终端销量或不及预期，上游原材料价格上涨导致公司利润承压。