事件描述

    　　旭升集团2025 年实现营收44.5 亿元，同比+0.9%，归母净利润3.7 亿元，同比-12.3%；2026年一季度实现营收12.2 亿元，同比+16.5%，归母净利润1.3 亿元，同比+30.9%。

    　　事件评论

    　　2025 年收入平稳增长，储能业务放量，海外毛利率提升明显。2025 年实现营收44.5 亿元，同比+0.9%，其中国内营收24.9 亿元，同比+1.6%，海外营收19.0 亿元，同比+0.1%；2025Q4 营收12.2 亿元，同比+7.9%，环比+8.3%。分业务来看，2025 年汽车类收入36.1亿元，同比-3.9%，储能类收入5.7 亿元，同比+96.5%，模具类收入1.3 亿元，同比-20.9%。

    　　利润端，2025 年毛利率20.3%，同比+0.1pct，其中国内毛利率13.3%，同比-0.4pct，海外毛利率29.3%，同比+2.0pct。公司2025Q4 毛利率16.9%，同比-2.5pct，环比-4.6pct。

    　　受管理费用率及研发费用率上升影响，公司2025 年期间费用率达11.6%，同比+1.7pct，2025Q4 期间费用率14.4%，同比+3.2pct，环比+2.6pct。综上，公司2025 年归母净利润3.7 亿元，同比-12.3%，对应归母净利率8.2%，同比-1.2pct；2025Q4 归母净利润0.7亿元，同比-30.0%，环比-34.2%，对应归母净利率5.3%，同比-2.9pct，环比-3.4pct。

    　　2026Q1 公司收入逆势实现较好增长，毛利率提升明显，业绩表现超预期。2026Q1 全球产销承压，中国乘用车产量同比-9.3%，特斯拉全球销量同比+6.3%。公司2026Q1 营收12.2 亿元，同比+16.5%，环比-0.4%，收入同比增长表现优秀。利润端，毛利率22.9%，同比+2.1pct，环比+6.0pct，主要受益于储能收入占比提升；期间费用率10.5%，同比-0.6pct，环比-3.9pct。归母净利润1.3 亿元，同比+30.9%，环比+ 91.7%，对应归母净利率10.3%，同比+1.1pct，环比+4.9pct。

    　　打造全球轻量化平台型企业，储能快速放量，积极布局机器人领域。1）主业：公司布局铝压铸、挤压、锻造等汽车零部件产品，并加快镁合金布局，有望在未来形成完整轻量化产品矩阵，保持竞争优势。2）海外：2025 年公司墨西哥生产基地建设稳步推进，相关设备安装调试、产线导入和运营准备工作有序开展。同时，公司积极推进泰国生产基地规划建设，围绕新能源汽车关键零部件、铝镁合金智能机械零部件以及机器人相关产品等方向进行前瞻布局。3）储能：公司持续拓展储能结构件产品布局，2025 年公司储能相关产品在重点客户项目中的应用范围持续扩大。4）机器人：公司已成功开发适配机器人执行器壳体、躯干结构件、胸腔类零部件等。2025 年公司机器人业务在客户开拓、产品研发、客户验证、样件交付和小批量生产等方面取得积极进展。

    　　旭升集团核心竞争优势凸显，进行前瞻性布局，向全球制铝平台型企业转型。产品方面，旭升集团拥有压铸、锻造、挤出三大工艺，产品矩阵持续扩大，纵深部署汽车零部件集成化的同时入局储能、机器人等领域，走向平台型企业。客户方面，公司广泛拓展全球优质下游客户，出海墨西哥建厂开启全球化新篇章。展望未来，公司深耕轻量化赛道，看好公司成为全球化制铝平台型企业。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为5.0、6.4、7.6亿元，对应PE 分别为33.2X、26.2X、22.0X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业下游销量不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。