事件描述

    　　旭升集团发布2025 年报和2026 年第一季度报。2025 年公司实现营业收入44.50 亿元，同比+0.93%；归母净利润为3.65 亿元，同比-12.28%；扣非归母净利润3.19 亿元，同比-11.03%。2026 年Q1 实现营业收入12.19 亿元，同比+16.45%；归母净利润为1.25 亿元，同比+30.87%；扣非归母净利润1.14亿元，同比+39.94%。

    　　

    　　事件点评

    　　储能业务高速增长驱动收入稳健提升。2025 年，公司储能业务实现收入约5.69 亿元，占总营收比例约12.8%，已成为核心增长引擎。依托公司在轻量化材料、复杂模具、压铸成形、精密加工及质量控制方面的制造基础，公司已将相关能力逐步延伸至储能领域，持续开发并量产储能电池外壳、散热模块外壳、结构支架等产品。并与全球领先储能客户建立合作基础，相关业务覆盖户用储能及其他储能应用场景，并围绕北美、欧洲等重点市场逐步形成“国内制造+海外配套”的业务布局。2026 年Q1 实现营收12.19 亿元，同比+16.45%，储能业务的快速爬坡也是Q1 高增长的主要驱动力之一。

    　　盈利能力同环比均显著改善。2025 年，公司实现归母净利润3.65 亿元，同比-12.28%，主要系管理费用、研发费用、销售费用分别+17.95%、+16.97%、+4.24%，以及计提资产减值损失0.36 亿元所致。公司整体毛利率20.34%，同比+0.06pct。2026 年Q1，公司毛利率22.91%，同比+2.11pct，环比+6.05pct；净利率10.27%，同比+1.13pct，环比+4.94pct，盈利能力同环比均显著改善。

    　　主要得益于高毛利的储能业务占比提升，储能类产品毛利率为40.28%，同比+11.68pct。

    　　积极布局人形机器人、新材料及商业航天等新业务。人形机器人方面，公司已成功开发执行器壳体、躯干结构件、胸腔类零部件等，并在客户开拓、产品研发、客户验证、样件交付和小批量生产等方面取得积极进展。同时，公司持续加大在镁合金、新工艺及前瞻性轻量化技术方面的研发投入，并围绕电驱系统壳体、机器人结构件等产品开展研发和客户验证，推动镁合金材料在汽车及新兴产业中的产业化应用。另外，公司也积极布局商业航天战略性新兴领域，曾成功进入北美主流商业航天企业的供应链体系，为其批量供应无线信号接收器等关键结构件产品。当前，公司证积极开展相关合作工作，随着公司稳步推进全球化产能布局，海外制造基地建设的投产，后续有望重新突破。

    　　投资建议

    　　短期，随着海外产能逐步落地，在手汽车+储能订单逐渐释放，公司业绩增长确定性强。中长期，公司凭借全球化平台+新材料突破，有望不断延伸至机器人、商业航天、低空经济等多场景，并在国资赋能下实现从零部件厂商向多赛道轻量化系统解决方案提供商跃迁。

    　　我们预计公司2026-2028 年营收分别为53.46、62.40、72.09 亿元；归母净利润分别为5.05 亿元、6.04 亿元、7.00 亿元，EPS 分别为0.44、0.52、0.61 元，对应26 年5 月19 日收盘价PE 分别为40、33、29 倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济周期波动风险：汽车、储能行业需求与经济景气度密切相关，若宏观经济放缓，可能影响公司产品需求。

    　　市场竞争加剧风险：汽车、储能等领域吸引更多参与者，若公司不能保持技术及成本优势，可能面临份额下滑的风险。

    　　海外建设进度不及预期风险：公司海外业务占比提升，若海外基地建设进度布局预期，将影响订单交付和业绩兑现。

    　　新业务拓展不及预期风险：机器人、商业航天等新业务仍处于市场开拓期，若客户认证周期过长或市场需求不及预期，可能影响放量节奏。