1Q 营收增长5.86%,归母净利润增长5.27%,产能制约导致增速放缓。公司公告2017 年第一季度实现营业收入2.38 亿元,同比增长5.86%;归母净利润0.72 亿元,同比增长5.27%;毛利率44.79%,净利率30.40%,同比分别降低2.87 和0.17个百分点。导致营收和净利润增速放缓的主要原因:①2016 年公司产能利用率超过103%,一季度新产能没有释放;②原材料价格较去年同期有所上涨,抬高了营业成本;③传统汽车消费淡季,销量增速较低。

    新产能将于今明两年集中释放,将带来业绩增长的弹性。2017 年公司将新增946万米产能,较去年已有产能2054 万米增长约46%;2017 年拟定增募资新建产能640 万米计划于今年上半年开始建设,预计2018 年年底交付使用。基于公司目前产能利用率超过100%,且今明两年预计新增产能约77.22%,有望将带来较大的业绩增长弹性。

    受益于自主品牌崛起,单车气囊装配量增加和进口替代加速等有利因素影响,中长期向好趋势不变。自主品牌乘用车崛起态势已非常明确,而中高端品牌吉利LINK&CO 和长城WEY 将加速其崛起;乘用车的主流车型单车气囊装配量已从2个普遍增加至4 个甚至6-8 个;公司是国产品牌汽车用安全气囊布、气囊袋和安全带龙头,在国内的主要竞争对手是日本东丽、韩国可隆和晓星的合资公司,将受益于进口替代加速。我们认为公司中长向好的趋势不变。

    投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为1.63 元、2.28 元和3.31 元。净资产收益率分别为20.9%、22.6% 和24.7%,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为49.00 元,相当于2017 年30.0 倍的动态市盈率。强烈推荐!

    风险提示:上游原材料涤纶、锦纶等价格大幅上涨;汽车销量增长乏力。