事件：

    　　公司发布半年报：公司上半年实现营收4.4亿元，同比增长16.12%，归母净利润1.2亿元，同比增长6.1%。

    　　投资要点：

    　　营收符合预期，净利低于预期

    　　公司营收增速符合我们的预期，但净利润低于预期。公司营收增长主要因为：以上汽集团（包括上汽自主、大众等）、吉利汽车（公司是其气囊布的最大供应商）为主的下游客户需求旺盛，其乘用车产销量有着中高速的增长，公司从中受益。而公司净利润低于预期的原因主要在于，17Q2公司综合毛利率环比下滑4.5pct，同比下滑4.2pct，而毛利率下滑主要在于三方面：一是占公司营业成本60%左右的原材料：锦纶66与涤纶在2季度持续上涨，前者涨幅约6%，后者同比上涨约8%；二是因公司会计估计变更，上半年增加计提折旧 291.27 万元；三是公司下游客户对公司产品的年降也影响了公司的毛利率。

    　　三项费用方面，公司三项费用环比均有微幅上涨，但同比基本持平，我们认为费用率的变化属于正常波动。

    　　公司的中长期增长逻辑依然没有变化

    　　我们认为公司增长的中长期逻辑依然没有变化：公司所处的安全气囊行业是一个确定性增长（年复合增速超过10%）的行业；公司通过提升毛利率与单价相对较高的安全气袋（目前气袋与气囊布占比约55:45）的比例来提升总体毛利率；公司通过增加涤纶在原材料中的运用比例（目前仍以锦纶66为主）而尽量降低成本（锦纶66气囊丝的价格约为涤纶丝的3倍）。另外，在KSS收购高田之后，公司有望借此而进入日系车的供应体系。因而，在后期原材料价格波动缓和后，我们依然看好公司的长期增长。

    　　供给方面，公司上半年新增466万米（年化）的产能，下半年仍将有500万米左右的产能投产，因而，在产能供应上，公司不存在限制。

    　　维持“推荐”评级

    　　我们维持前期的盈利预测，即预计公司17-19年每股收益分别为1.27、1.52以及1.81元（考虑增发），对应现价，PE分别为27、23以及19倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　乘用车市场下行；下游客户汽车销量下滑；涤纶等原材料价格大幅上涨