事件：

    10月25日晚，公司发布2017年三季报，今年前三季度公司实现营收6.78亿元，同比增长12.84%，实现归母净利润1.87亿元，同比增长3.56%。

    投资要点：

    业绩平稳，符合预期

    17Q3，公司营收2.34亿元，同比增长7.11%，环比增长13.49%，归母净利润0.62亿元，同比下滑1.12%，环比增长18.87%，业绩基本符合预期。环比数据较好的原因在于：主要终端客户上汽体系、吉利、长城，在三季度销量环比表现优秀，公司从中受益。但同比来看，账面数据较为平淡，主要在于：1）去年同期业绩基数较高；2）在公司成本中占比约60%的原材料尼龙66、涤纶，今年价格均有上涨，进而引起毛利率下滑。

    毛利率下滑，期间费用控制较好

    17Q3综合毛利率同比下滑5.02pct，主要是：1）原材料价格上涨；2）17年新增固定资产较多，引起折旧增加。期间费用方面，17Q3公司销售/管理/财务费用率分别同比增加0.13/-0.29/-2.02pct，其中，财务费用率下降明显，主要是非公开发行资金到位而引起利息收入增加。

    未来几年成长确定性高

    公司所处细分行业——安全气囊行业未来几年有望实现10%以上的复合增长，公司作为安全气囊布行业龙头，产品质量卓越，客户认可度高，未来市场份额有望持续提升。另外，公司现有的终端客户上汽、吉利和长城未来几年富有竞争力的新车型较多，公司也将受益。综合来看，随着上游原材料价格趋于稳定、下游客户乘用车销量的增长以及公司产品渗透率的提升，公司业绩有望迎来向上突破的拐点。

    募集资金到位，新产能逐步投放

    公司8月份完成非公开发行事项，共募集资金7.02亿元，将用于640万米气囊布产能的设备更新替换，有望在19年完成，届时公司将不存在产能供应方面的限制。另外，公司现有安全带产品供不应求，后续也将逐步扩产。

    维持“推荐”评级

    我们维持前期的盈利预测水平，即预计公司17-19年每股收益分别为1.27、1.52以及1.81元/股，对应现价，PE分别为24、20以及17倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游客户汽车销量下滑；涤纶等原材料价格大幅上涨