事件：华懋科技28 发布晚间公告，控股股东金威国际2017 年11 月28 日与张初全、蔡学彦分别签订《股份转让协议》，通过协议转让方式，以每股转让价格27.8 元价格转让其持有的华懋科技2527.08 万股。

    核心观点

    协议转让价格与二级市场股价接近，转让后公司管理层张初全持股比例8.459%。公司控股股东金威国际通过协议转让方式向张初全、蔡学彦转让其持有的华懋科技2527.08 万股。协议价格27.8 元每股。转让股权占公司总股本比例达10.7%。转让后金威国际共持有华懋科技10151.67 万股，占总股本42.985%，维持控股股东不变。股份转让前，蔡学彦不持有华懋科技股份，张初全直接持有华懋科技37.5 万股，持股比例0.159%，间接持有661.5万股占总股本比重2.8%。股份转让后，蔡学彦和张初全分别直接持有公司1228.08 万股和1336.5 万股，直接持股比例分别为5.2%、5.659%，其中张初全直接和间接持有华懋科技共1998 万股，占总股本8.459%。张初全现任华懋科技董事会董事、总经理一职。

    管理层持股比例上升，改善公司治理结构。通过本次股份转让，华懋科技管理层持股比例得到提升，管理层基于对公司未来发展前景的看好，加大对上市公司持股比例，彰显管理层对公司未来发展的信心，另一方面，通过股权转让使得管理层与控股股东利益保持一致，有利于公司长远发展。

    公司是气囊布、袋龙头企业，预计18 年盈利能力有望回升。公司是国内唯一拥有OPW 新工艺供应商，新技术提升产品竞争力。新增产能逐步达产将保障气囊布、袋配套规模扩大。从2012 年开始气囊布、袋结构发生变化，附加值高气囊袋销量与收入比重逐年提升。上游成本压力减缓下，盈利能力有望回升。17 年受到上游锦纶等产品涨价影响，毛利率出现回落；预计18年在成本压力减缓下，公司毛利率有望回升。

    财务预测与投资建议：预测公司2017-2019 年EPS 分别为1.26、1.60、1.90元，可比公司为零部件相关公司，可比公司17 年PE 平均估值30 倍，给予公司17 年30 倍估值，目标价37.8 元，维持买入评级。

    风险提示：安全气囊产品配套量低于预期；产能建设进程低于预期；乘用车行业需求低于预期、原材料价格上涨及原材料替代不达预期风险。