【投资要点 】

    市占率稳步提升，龙头地位不可撼动。近年来，随着汽车安全法规的进一步推进和人们对交通安全问题的愈加重视，安全气囊布行业前景广阔。华懋科技作为安全气囊布行业龙头，积极抢占市场份额，同时间接受益高田破产事件，公司市占率得到稳步提升。

    产品、原材料结构不断优化，公司毛利率上升潜力大。华懋科技主营产品包括安全气囊布和安全气囊袋。近年来，公司不断改善产品结构，高附加值的安全气囊袋占比升高，推动公司盈利能力增强。此外，涤纶进一步替代锦纶成为公司生产安全气囊布的原材料，涤纶价格远低于锦纶，公司生产成本有望降低，推动毛利率提升。

    乘用车销量增长，单车气囊用布量提升同时作用打开成长空间。未来三年，乘用车销量增速放缓但仍确定性增长。单车气囊用布量逐年上升则进一步打开安全气囊布市场空间。同时，SUV 销量的“崛起”成为乘用车市场一道亮丽的“风景”。SUV 单车气囊用布量增速远高于轿车增速，我们看好SUV“崛起”对安全气囊布市场带来的加速扩容。

    【投资建议】

    公司未来成长性确定，我们持续看好公司发展。预计华懋科技2017/2018/2019 年营业收入分别为10.37/12.32/14.64 亿元，归母净利润分别为2.71/3.39/4.32 亿元， EPS 分别为1.15/1.44/1.83 元，对应市盈率分别为21/16/13 倍，参考行业可比公司，考虑公司确定性成长空间，给予公司2018 年20 倍PE，首次覆盖，评级“增持”，六个月目标价：28.8 元。

    【风险提示】

    单车气囊配备数增长不及预期

    行业竞争加剧、原材料价格上涨超过预期