投资要点：

    公司营收及净利增速有所放缓。2017 年，公司实现营业收入 9.89 亿元，同比增长11.22%；归母净利润2.78 亿元，同比增长5.93%。2018 年Q1，公司实现营业收入2.63 亿元，同比增长10.64%；归母净利润0.79 亿元，同比增长9.11%。

    公司毛利率、净利率有所下滑。2017 年，公司毛利率和净利率下滑明显，同比分别下降4.07 和1.41 个pct。2018 年Q1，公司毛利率和净利率同比分别下降3.11 和0.42 个pct，主要系公司主营业务原材料锦纶长丝价格上涨等因素导致，三费中销售费用及管理费用略有下降。

    公司产能释放稳定，年内有望进一步提升。2017 年安全带、安全气囊布及安全气囊袋的年产能及实际产量分别为5500/4344 万米、2700/2445 万米及2020/1564 万个，产能负荷率分别为79%、91%及77%。2018 年公司预计安全带、安全气囊布及安全气囊袋的年产能及计划产量分别为6000/5400 万米、3000/2600 万米及2600/1770 万个。

    公司原材料价格上涨压力较大。2017年直接材料总金额比去年同期上涨17.31%，占总成本67.60%。锦纶长丝是最主要的原材料，占总成本60%左右。锦纶长丝价格自2017 年持续上涨，拉高了产品成本，从而压低了毛利率及净利率。

    为了应对人工成本上涨问题，公司将通过部分产能转移至东南亚的方式解决。根据公司2017 年报，计划将气袋生产环节的部分产能转移至人力成本低廉，享受税收优惠政策待遇、鼓励外商投资的东南亚地区，2018 年将落实气袋生产转移至成本低廉地区的投资设厂计划。2018 年5 月24 日公司发布公告，公司计划投资自有资金1200 万美元在越南海防市独资设厂。

    盈利预测与投资建议。原材料成本上涨、以及人数增加和新增固定资产折旧拖累了公司的短期增长，但是我们看好公司在细分行业的地位进一步提升。我们预计，2018-2020 年归母净利润为3.10 亿元、3.60 亿元、4.34 亿元，EPS 分别为1.01元、1.17 元、1.41 元，对应2018 年5 月28 日收盘价PE 分别为18 倍、16 倍、13 倍。参考可比标的，2018-2020 年可比公司平均动态PE 为17 倍、14 倍、12倍，由于公司具备较强竞争力，所处细分行业壁垒较高，给予2018 年动态PE平均21 倍，目标价为21.21 元，维持“增持”评级。

    风险提示。原材料价格持续上涨压力；汽车销量增长放缓。