中报营收增长14.78%

    中报实现营收5.09 亿元，同增14.78%；归母净利1.48 亿元，同增19.56%（系投资收益大幅增加），符合预期。拆分报告期来看，Q2 营收2.46 亿元，同增19.58%（Q1+10.64%）；归母净利0.7 亿元，同增34.68%（Q1+9.11%），环比改善。

    三费占比下降明显，毛利率短期承压

    公司报告期内三费占比8.76%，较去年同比下降2.57pct，其中销售费用率稳定为2.5%，同比下降0.37pct；管理费用率控制在7.88%，同比下降0.69pct；财务费用率下降1.51pct，受益于银行存款利息收入的增加。受到产品价格的年降、原材料成本上升的影响，综合毛利率下降为41.3%（-1.37pct），整体盈利能力承压。

    绑定优质客户，业绩稳健增长

    公司客户结构优质，下游主要客户奥托立夫、百利得为全球第1 和第4 安全气囊供应商。间接配套车型主要为汽车销量前十车型，如朗逸、轩逸、哈弗H6、五菱宏光、比亚迪秦，同时新增帝豪GS、宋MAX 的爆款车型，产品销量稳健增长。

    调整产品结构+布局越南生产，改善盈利能力

    公司产品结构不断改善，袋-布收入比不断提升，达到62:38，安全气囊袋销量增速达33.21%，带动公司产品平均单价的提升，抵消原材料价格等成本上升对利润的影响。同时公司以自有资金1200 万美元在越南投资设立子公司，主生产和研发安全气囊袋等产品，享受越南低成本优势及靠近配套客户的优势，预计2019 年年初正式开业，公司盈利能力进一步改善。

    汽车安全领域细分龙头，维持买入评级

    公司未来受益于1）安全气囊配置率逐步提升；2）客户结构优质，间接受益于自主崛起；3）产能扩张4）气囊袋比例提升。我们预计18/19/20 年EPS分别为1.03/1.20/1.40 元，对应PE 分别是15.6/13.4/11.4x，维持买入评级。

    风险提示：原材料价格快速上涨、产能释放低于预期