华懋科技是国内安全气囊布领域的龙头企业。公司成立于2002 年，长期专注于汽车安全领域，2005 年具备安全气囊布规模化生产能力，是国内较早实现安全气囊布规模商业化生产的企业之一，2014 年在主板上市，主营安全气囊布和安全气囊袋。

    　　车市低迷致业绩增长停滞，行业复苏有望带动业务恢复。2019 年汽车行业下滑趋势加剧，2020 年全行业亦受到疫情影响，公司20H1 分别实现营收净利3.5 亿、0.8 亿元，同比下降19.6%、19.5%；但汽车购置需求于疫情过后有所恢复，Q2 业绩增速转正，未来有望伴随行业复苏实现公司业绩回暖。

    　　汽车类交通事故死亡人数/事故发生数的比例自2002 年来增加较多，这说明交通事故的事后防护做的并不够，其中安全气囊是事后防护的重要的一环，安全气囊单独使用可以减少18%的死亡率，而与安全带配合使用时可以减少47%的死亡率。

    　　单车安全气囊数逐步增加，行业空间稳中有升。随着人们安全意识的不断加强，单车配备安全气囊的个数也在不断增加。从最开始的单车只安装一个主驾安全气囊，到开始为副驾配置安全气囊。随着安全气囊的重要性日益凸显，如今六个安全气囊成为中高级车型标配，甚至很多车型安装了8个安全气囊。

    　　公司客户优质，主流车企都有渗透。公司的收入主要来自于延锋百利得、奥托立夫、锦州锦恒等国内安全气囊总成厂商，也包括比亚迪这样的整车厂，以及上海惠太、吉丝特这样的安全气囊袋厂商。公司客户奥托立夫、延锋百利得、锦州锦恒等主要供应国内优质汽车生产商，如上海通用、上海大众、一汽大众、北京戴姆勒-克莱斯勒、吉利、江淮、奇瑞、菲亚特等。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司20-22 年的归母净利润分别为2.4 亿、2.6 亿和3.1 亿，对应PE 分别为26 倍、24 倍和20 倍。给予公司22 年24 倍目标PE，对应目标价24.00 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：乘用车行业销量不及预期，单车安全气囊数提升不及预期，原材料价格波动影响，市场竞争加剧风险