华懋科技：夯实主业，外延发展公司前身是成立于2002 年的华懋（厦门）纺织有限公司，是汽车被动安全领域的龙头，拟入主光通信龙头富创优越，切入半导体及算力制造领域。袁晋清&林晖为实际控制人，通过东阳华盛控股上市公司。公司管理层履历丰富，现任董事长吴黎明曾任长江存储科技有限责任公司全球供应链负责人。受益汽车产量的提升及新能源车渗透率上行，汽车被动安全市场稳步上行，叠加公司越南基地投产贡献增量，公司实现营收业绩双升。

    　　汽车业务长坡厚雪，公司积极扩产，全球化布局公司汽车安全领域的主要产品为安全气囊布、安全气囊袋、安全带等，属于汽车被动安全行业。

    　　汽车被动安全系统市场规模持续提升，随着安全意识深入人心，单车被动安全用量有望保持提升，且全球轻型车产量有望维持增长，预计2025 年全球汽车被动安全系统市场规模将达到245亿美元，2022-2025 年复合增速约为6.6%。安全气囊布/袋的生产技术要求高、认证周期长，因此进入该产品市场的企业较少，进入壁垒高，市场集中度较高。华懋科技是国内主流供应商，2022 年国内综合市场占有率超过35%。公司产能利用率逐渐达到瓶颈，募资10.5 亿元投入越南生产基地建设一期项目、厦门生产基地改建扩建项目等，其中越南项目已顺利投产，预计随着越南工厂逐渐爬坡，有望持续贡献业绩增量。

    　　拟全资控股富创优越，切入算力制造

    　　华懋科技拟通过发行股份及支付现金的方式，实现对富创优越的全资控股。本次交易前，华懋科技通过子公司华懋东阳持有富创优越42.16%股权。富创优越深耕光通信行业逾18 年，产品覆盖从低速率至高速率全系列光模块PCBA，是国内最大的光模块PCBA 生产厂商之一。全球产能布局完善，深圳总部、泰国与马来西亚工厂高效协同。受益于AI 应用加速和算力需求爆发，2024-2025 年富创优越预计实现营收及业绩高增长，净利率也有所提升。2024 年面向AI数据中心的800G 光模块PCBA 出货超350 万只，占总出货量逾50%。公司产能扩张带动收入及业绩提升，2023 年/2024 年/2025 年1-4 月分别实现营业收入6.3/13.2/6.5 亿元，净利润0.1/1.3/0.8 亿元，盈利能力持续上升。

    　　投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级

    　　华懋科技是汽车被动安全业务龙头，公司安全气囊产品产能利用率较高，新工厂迎来投产，处于持续爬坡阶段，有望带动汽车板块持续增长。此外，公司拟入主光通信龙头富创优越，切入半导体及算力制造领域，打造全新成长极。受益算力需求爆发，富创优越前景广阔，有望带动公司业绩持续向上。预计公司2025-2027 年实现归属净利润5.43、7.20、9.15 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、汽车需求不及预期； 2、产能爬坡进度不及预期；3、云商投入AI 大模型力度不及预期；4、安全稳健生产风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。