事件描述

    　　应流股份发布2025 年半年报，2025H1 公司实现收入13.84 亿元，同比增长9.11%；归母净利润1.88 亿元，同比增长23.91%；其中，2025Q2 实现收入7.21 亿元，同比增长19.05%，环比增长8.82%；归母净利润0.96 亿元，同比增长56.75%，环比增长4.53%。

    　　事件评论

    　　Q2 业绩高增。公司订单于2024 年下半年开始高增，合同负债在2024 年9 月末环比爆发式增长，按照交付周期测算25Q2 已开始密集交付，带动25Q2 营收利润释放。25H1公司销售毛利率36.3%，同比提升约2pct，高毛利业务占比继续提升；销售净利率12.2%，同比提升1.1pct，盈利持续释放。

    　　两机产业链高景气带来订单爆发。公司客户高层来访频繁，战略合作不断加码，继贝克休斯、安萨尔多、GE 航空航天等企业签署战略和长期框架协议之后，又分别与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团等签订了战略合作协议，成为全球两机行业供应链重要企业之一。截至2025 年6 月末，公司根据客户的要求累计开发完成809 个品种，正在开发129 个品种，两机型号储备丰富，在手订单超过15 亿元，拥有长期持续增长的能力。

    　　燃机客户持续突破。公司已经为西门子能源F 级燃气轮机稳定供应叶片，又承担其H 级燃气轮机叶片的开发工作，成为西门子能源燃机透平热端叶片在中国的唯一供应商；公司与GE 航改燃机业务达成战略合作，开发LM2500、LM6000 系列多个型号产品，标志双方合作迈向新的空间；公司与贝克休斯的合作更加紧密，锁定了多款燃气轮机叶片的未来订单，在工业燃气轮机领域继续保持优势；公司承担的国家重大专项任务取得新进展，在此前完成300MW 燃机叶片基础上，某新型重型燃气轮机叶片通过首件鉴定并实现交付。

    　　航发产业国内外需求共振。公司与GE 航空航天推动更高合作水平，持续不断提供高质量产品；与中国商发合作更加紧密，产品类型覆盖面进一步扩大，CJ1000 和CJ2000 系列产品及时响应并迅速交付；赛峰集团高层访问应流，有序启动涵盖多个发动机型号共12个品种的开发；与罗罗集团达成了战略合作，BR 和珍珠系列航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段；公司还深度参与航天事业，为航天科技、航天科工等持续供货。

    　　核能核电&低空经济亦是重要增长极。上半年，核能核电领域，公司与沈鼓核电签署战略合作协议，签订了多个核电项目产品供货合同；中标了多个金属保温层、燃料格架和屏蔽材料项目，有力保障了陆丰核电、廉江核电及国家重点项目的顺利实施，公司还首次实现柔性屏蔽材料（中子防护服）的销售。低空经济领域，公司持续打造飞发一体优势，重点聚焦涡轴发动机、混合动力系统、中小型无人机等产品方向，瞄准高原高寒与无人货运市场，加快推进翊飞航空、追梦空天混动系统研制任务，完成北理工产品交付。

    　　维持“买入”评级。两机领域，公司在客户端不断拓展，订单和营收有望快速增长，盈利持续释放；核能核电、低空经济等持续发力，平台化拓展。我们预计公司2025-26 年实现归母净利润4.3 亿元、6.0 亿元，对应PE 分别为42、30 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、主要原材料价格波动的风险；2、汇率变动风险。