业绩简评

    　　10 月30 日，公司发布25 年三季报，1-3Q25 公司实现收入21.21亿元，同比+11.02%；实现归母净利润2.94 亿元，同比+29.59%。

    　　其中单Q3 实现收入7.38 亿元，同比+14.80%，实现归母净利润1.06 亿元，同比+41.10%，利润高增。25 年第三季度毛利率和净利率分别为38.03%和13.68%，环比Q2 提升2.17 和2.03pct，盈利能力环比改善。

    　　经营分析

    　　全球算力投资持续超预期，催化燃气轮机需求增长提速。2025 年9 月以来，全球数据中心算力投资增长加速。9 月17 日，英伟达宣布将在英国投资110 亿英镑部署12 万块AI 芯片。9 月22 日，英伟达宣布计划向OpenAI 投资1000 亿美元共建大规模数据中心。

    　　10 月6 日，AMD 宣布与OpenAI 达成6GW 算力的供货协议。10 月29 日，英伟达预计未来6 个季度将出货2000 万块Blackwell GPU。

    　　10 月30 日，海外科技龙头META、谷歌发布三季报，微软发布一季报，META 将2025 年资本开支预期上调至700-720 亿美元，较此前指引上调40 亿美元；谷歌预计2025 年资本支出910-930 亿美元，高于之前预计的850 亿美元，并预计2026 年资本支出将显著增加。微软Q1 资本开支达到349 亿美元，环比显著提升。全球算力投资持续超预期，有望带动燃气轮机发电需求提速。北美燃机龙头GEV 今年Q3 新签燃机订单7.4GW，同比+45%，相比上半年36%的增速，三季度增长还在提速，全球燃机景气度加速上行。

    　　公司三季度末合同负债再创新高，看好两机叶片收入长期提升。

    　　涡轮叶片是燃机核心零部件，价值量大，壁垒高，集中度高，全球产能严重不足。公司作为国内燃机叶片龙头，经过长期重资产投入，现已进入收获期。25 年7 月，西门子能源管理层团队访问公司并表示，未来希望公司在西门子主力机型上承担更多责任，提供更广泛的产品，公司和西门子能源的合作关系进一步升级。25 年三季度末，公司合同负债达2.06 亿元，同比+20%，环比Q2 也再创新高， 看好公司两机叶片收入持续高增。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2025-2027 年公司营业收入为32/41/52 亿元，归母净利润为4.5/6.3/8.9 亿元，对应PE 为63/45/31X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期