事件:

    　　2026 年4 月23 日，应流股份发布2025 年年度报告及2026 年第一季度报告：2025 年实现营业收入29.19 亿元，同比+16.13%；实现归母净利润3.49 亿元，同比+21.74%；实现扣非归母净利润3.21 亿元，同比+15.78%；2026 年Q1 单季度，实现营业收入8.89 亿元，同比+34.13%；实现归母净利润1.20 亿元，同比+30.55%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比+31.42%。

    　　投资要点:

    　　2025 年海外收入占比超国内，高温合金及精密铸钢件收入快速增长

    　　2025 年，公司实现营业收入29.19 亿元，同比+16.13%，主要系两机业务领域销售收入增长；实现归母净利润3.49 亿元，同比+21.74%；实现扣非归母净利润3.21 亿元，同比+15.78%。公司加权平均净资产收益率为7.25%，同比+0.92pct；销售毛利率35.80%，同比+1.56pct；销售净利率10.72%，同比+0.63pct；经营活动现金流净额为2.56 亿元，同比+158.30%，主要系销售回款增加。管理费用同比+20.59%，主要系航空产业园转固后折旧摊销费用增加；财务费用同比+13.13%，主要系汇兑损益变动及融资借款利息费用增加。

    　　其中，公司2025Q4 实现营业收入7.98 亿元，同比+32.30%，环比+8.16%；实现归母净利润0.55 亿元，同比-8.13%，环比-48.19%；加权平均净资产收益率为1.08%，同比-0.22pct，环比-1.06pct；销售毛利率32.82%，同比-2.53pct，环比-5.21pct；销售净利率5.32%，同比-1.77pct，环比-8.36pct。

    　　2025 年，分行业看，高温合金产品及精密铸钢件产品实现营收18.05 亿元，同比+22.89%，毛利率38.02%，同比+1.32pct；核电及其他中大型铸钢件产品实现营收6.83 亿元，同比+6.45%，毛利率32.81%，同比+1.18pct；新型材料与装备实现营收2.93 亿元，同比+25.37%，毛利率32.72%，同比+1.15pct；其他产品实现营收0.53 亿元，同比-37%，毛利率16.35%，同比+1.07pct。分产品看，泵及阀门零件实现营收11.82亿元，同比-3.17%，毛利率31.96%，同比+0.86pct；机械装备构件实现　　营收16.52 亿元，同比+36.75%，毛利率38.56%，同比+1.39pct。分地区看，2025 年国内实现营收13.41 亿元，同比+2.82%，毛利率为34.93%，同比+0.16pct；海外收入14.93 亿元，同比+32.78%，毛利率为36.60%，同比+3.23pct。

    　　2026Q1 业绩开门红，期间费用率同环比均下降

    　　2026 年Q1 单季度，公司实现营业收入8.89 亿元，同比+34.13%，环比+11.41%，主要系产品收入增加；实现归母净利润1.20 亿元，同比+30.55%，环比+119.55%；扣非归母净利润1.18 亿元，同比+31.42%。

    　　加权平均净资产收益率为2.35%，同比+0.38pct，环比+1.27pct；经营活动现金流净额为-1.54 亿元，同比-2.14%。销售毛利率为33.72%，同比-3.11pct，环比+0.90pct；销售净利率12.64%，同比-0.25pct，环比+7.32pct。

    　　期间费用方面，2026 年Q1 公司销售费用率1.09%，同比-0.35pct，环比+0.12pct；管理费用率6.16%，同比-2.04pct，环比-2.28pct；研发费用率7.94%，同比-1.05pct，环比-8.70pct；财务费用率4.27%，同比-0.33pct，环比-0.73pct。

    　　2026Q1 新签两机订单突破8 亿元，两机业务加速放量

    　　两机业务领域，2025 年公司新签两机订单突破20 亿元，2026 年Q1 新签两机订单突破8 亿元。公司与西门子能源战略协同，陆续攻破多个型号关键核心技术，即将实现大规模量产；与意大利安萨尔多能源签署战略协议，长期为其主力机型批量稳定供货，某透平第四级叶片完成全流程首件认证及首批订单的交付；与安萨尔多于2026 年一季度签署超过3.5 亿元订单；与贝克休斯的合作持续深入，接单量和交付量连创新高，主力燃机Nova LT 系列产品份额逐年扩大，启动LM2500 和LM6000 多个型号产品合作；赛峰继年初长期协议后，已启动十几个代表性产品的研发试制。核能核电业务领域，公司核一级爆破阀项目组通过多项创新举措，实现合格率大幅提升；中标国家重点工程屏蔽材料订单，金额创公司历史记录；首次实现柔性屏蔽材料销售，并在此基础上研制成功新一代核辐射防护服；研制生产的TF 大型磁体测试杜瓦顺利通过验收。

    　　募投项目方面，叶片机匣加工涂层项目预计总投资规模5.50 亿元，2025年投入金额1.06 亿元，累计投入金额1.06 亿元，预计2026 年6 月达到可使用状态；先进核能材料及关键零部件智能化升级项目预计总投资规模5.00 亿元，2025 年投入金额0.68 亿元，累计投入金额0.68 亿元，预计2026 年11 月达到可使用状态。

    　　盈利预测和投资评级

    　　两机产业链高度景气带来订单爆发，公司在手订单饱满，拥有长期持续增长的能力。预计公司2026-2028 年营业收入分别为38.67、50.70、67.76亿元，归母净利润分别为6.11、8.83、12.78 亿元，对应的PE 分别为91、63 和44 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；新兴领域需求不及预期；汇率变动风险。