公司2022 年和2023 年一季度业绩概况：2022 年公司实现收入80.2 亿元，YoY-1.5%；归母净利润4136 万元，YoY+115.0%；扣非净利润3633 万元，YoY+114.1%。2022Q4 公司实现收入19.5 亿元，YoY-3.9%；归母净利润-5739万元，YoY+39.9%；扣非净利润-5292 万元，YoY+72.7%。2023Q1 公司实现收入17.0 亿元，YoY-20.7%；归母净利润1677 万元，YoY-45.6%;扣非净利润523 万元，YoY-81.2%。

    　　全球化战略稳步推进，多渠道布局促增长：

    　　分产品来看：2022 年全年公司床垫产品实现收入38.3 亿元，同比增长2.2%，2022H2 实现收入18.9 亿元，同比下滑4.2%。公司以品牌定位为基础，在2022 年通过产品迭代满足消费者多样化需求，如公司推出了好梦百合0 压厚垫、逐梦万里0 压厚垫等新品广泛获得消费者好评。电动床产品2022 年全年实现收入6.3 亿元，同比下滑17.6%，2022H2 实现收入2.8 亿元，同比下滑33.5%。沙发产品2022 年实现营收12.7 亿元，同比下滑2.7%，2022H2实现收入6.7 亿元，同比下滑1.5%。卧具产品2022 年全年实现营收7.5 亿元，同比下滑5.3%，2022H2 实现收入3.6 亿元，同比下滑13.3%。枕头产品2022 年全年实现营收5.3 亿元，同比下滑16.5%，2022H2 实现收入2.9亿元，同比下滑5.3%。公司不断加强品类延伸，在2022 年推出自主品牌NISCO 里境，以沙发为核心延伸至客餐厅，发展全屋整体家居品类。我们认为，随着公司产品的研发升级和品类拓展，实现产品差异化和个性化发展，未来公司收入将恢复增长态势。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司23-25 年净利润分别为3.37、4.29、5.41 亿元，同比+714.7%、+27.5%、+25.9%，当前收盘价对应23-24 年PE 为13、11 倍。公司作为软体家具龙头企业，参考可比公司给予2023 年17~18 倍PE 估值，对应合理价值区间11.80~12.50 元，对应到23 年0.63~0.66 倍PS，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：渠道开拓不及预期，下游订单不及预期。