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    公司公布2021 年一季报：

    报告期内，公司实现收入5.22 亿元，同比增长56.21%；归母净利润0.8 亿元，同比增长4.13%。

    简评

    强势产品火锅底料保持高速增长，定制餐调业务恢复公司收入表现亮眼，Q1 实现高增长。分产品来看，公司的优势产品火锅底料（占比47.85%）同比增长达到84.53%，主要由于公司去年新增了不辣汤火锅底料以及经销商；中式菜品调料（占比46.17%）同比增速36.08%，主要仍是鱼调料需求拖累；公司香肠腊肉调料（占比1.61%）同比增长376.63%，主要是因去年猪肉价格上涨带来的低基数影响；其他产品中，鸡精（占比1.92%）同比下降7.84%、香辣酱（占比1.31%）同比增长4.98%。其中，定制餐调业务由于餐饮市场回暖实现恢复性增长，占比8.82%，同比提升410.22%。

    分地区来看，西南地区（占比28.52%）同比增长25.56%，发展较为成熟，竞品较多；华东地区（占比24.07%）同比增速达到97.82%，表现亮眼，主要是作为公司战略重点，同时，公司今年春节在东方卫视做了大量广告宣传，利好公司在华东市场影响力提升；华中（占比16.87%）、西北（占比9.07%）地区分别同比增长52.70%、55.62%；其他地区华北（占比8.04%）、东北（占比6.30%）地区均实现了较高速增长，增速高达94.05%、83.48%，主要是恢复（去年疫情时物流不畅）&市场拓展成效（经销商快速增加）驱动。

    至21 年Q1 末，公司经销商已经达到3184 家，净增加183 家，较去年Q1 末的1359 家有了巨大提升。今年，公司仍然计划要拓展经销商，加强渠道覆盖&渗透水平，支持公司业务良好发展。

    加大费用力度，积极抢占市场

    公司Q1 毛利率为37.69%，同比下降2.7pct，主要原因在于：①低毛利业务占比提升，尤其定制餐调；②原料成本上行压力，包括姜葱蒜、油脂、包材等。

    公司净利率为15.36%，同比下降7.68pct，主要是销售费用投放影响，公司销售费率提升8.45pct 至17.93%，主要是公司广告投放（赞助浙江卫视《为歌而赞》节目等）、业务宣传费、促销费等增加，而去年由于疫情，市场费用投放较少，较正常年度偏低。管理/研发/财务费率均保持下降，分别下降0.58/0.74/2.08pct 至3.56%/1.02%/-2.64%。

    扩张动力强，品宣投入利好公司长期竞争力

    公司在今年继续加强“内功”，对经销商有了更深的赋能：①考核里要求销售团队对经销商赋能；②与经销商加强沟通，及时了解客户诉求；③发挥经销商联盟的平台作用，以优秀经销商的经验带动大部分经销商与公司共同成长。在市场方面，公司今年加强了：①品牌宣传，广告费用预计提升50%，提升公司全国的品牌知名度&影响力；②开展有效地市场活动，尤其终端推广。从公司各项举措来看，我们认为短期费用增加对公司长期发展有利，持续看好公司在复调领域发展潜力。

    盈利预测：

    预计2021-2023 年公司实现收入31.83、42.13、54.64 亿元，实现归母净利润4.41、5.84、7.60 亿元，对应EPS 为0.70、0.93、1.21 元/股。

    风险提示：

    食品安全风险，猪价上涨风险，原材料成本上涨风险，行业竞争加剧，市场扩张不及预期等。