事件：

    公司6月30日发布2021年股权激励计划草案，拟向公司中层管理人员授予权益总计210万份，占公司总股本0.28%。

    投资要点：

    股权激励草案公布，营收目标设定合理

    公司公布2021年股权激励草案，公司层面业绩考核要求在2021、2022年营收增速同比不低于24%、25%。公司设定的目标较上一期目标略有下调，主要由于行业整体库存水平较高，需求端增速放缓。但目标增速仍高于复合调味品行业12%-15%的增速，看好公司市场份额继续扩容。相较公司第一次股权激励，本次目标对象主要为公司中层管理者，预计此次激励能有效的将公司核心员工利益和公司未来发展目标绑定，增强公司在行业竞争加剧的大环境下的内生竞争能力。

    川调龙头，品牌打造+渠道建设+产能扩张同步推进公司是复合调味品龙头之一，2020年疫情期间受益于C端家庭烹饪便捷化诉求带动的行业高景气度。公司两大品牌好人家和大红袍规划清晰，分别定为高端和中低端品牌，并通过火锅底料和川菜复合调料构建的产品矩阵在头部和腰部市场同步渗透。产品上，公司不断对核心大单品升级迭代，强化产品力。产能端，扩产项目稳步推进，未来三年产量有望实现翻倍。

    销售渠道端，公司在2020年加快全国化布局，截止21年Q1经销商数量增至3184家，较去年同期增134%。同时，公司加大品牌建设投入，采取高举高打的策略，聘请新代言人、在一线媒体投放广告、赞助。销售费用率短期有所提升，2020年销售费用率为20%，21年预计伴随品牌推广费用持续增加，销售费用率将升至22%左右。短期看，净利润增长可能承压，但中长期视角看，品牌知名度提升有望推动市占率提升。

    投资建议

    维持公司2021-2023年盈利预测，EPS分别为0.54、0.71、0.99元；对应当前股价的PE为55、42、30倍。公司21年PE水平接近行业均值，考虑到公司自身成长性以及行业龙头享有相对溢价，维持公司“增持”评级。

    风险提示

    原材料价格上升；全国扩张不及预期；渠道库存消化不及预期的风险