事件：公司发布2022年一季度报告，2022Q1 实现营收6.29 亿元，同比增长20.60%；归母净利润1.00 亿元，同比增长25.27%；扣非归母净利润0.98 亿元，同比增长27.26%；EPS 为0.13 元。

    点评：春节档需求恢复+经销商补货情绪强烈，公司营收增长稳健。公司2022Q1 实现营业收入6.29 亿元，同比增长20.60%。分产品看，火锅调料/中式菜品调料/鸡精分别实现营收2.41/3.49/0.19 亿元，同比变化-3.24%/45.00%/87.32%，其中鸡精在低基数下实现同比高增，中式菜品调料大幅增长，预计主要系春节档下酸菜鱼调料放量，火锅调料收入下滑主要系2021Q1 高基数影响。分渠道看，经销商/定制餐调/电商营收5.23/0.52/0.33 亿元，同比变化23.42%/12.95%/-20.20%，经销商渠道营收增长迅速，主要系公司2021Q4 经销渠道聚焦去库存，2022Q1 经销商补货情绪强烈。分地区看，西南/华中/华东/华北/西北分别实现营收1.75/1.06/1.51/0.60/0.58 亿元，同比变化17.78%/20.59%/20.70%/43.08%/23.50%，主要系春节档需求恢复稳健。截止2022Q1 末公司经销商共3368家，一季度净减41 名，渠道优化持续推进。

    原材料价格持续上涨，费用提效释放利润空间。公司2022Q1 实现归母净利润1.00 亿元，同比增25.27%，净利率15.96%，同比增0.60pct。毛利率为35.95%，同比降低0.32pct，主要系原材料价格持续上涨所致。

    2022Q1 期间费用率为16.89%，同比降低1.55pct。其中销售费用率为13.01%，同比降3.50pct，主要系公司优化营销政策下的费用效率提升；管理费用率为3.39%，同比降0.16pct；研发费用率为1.21%，同比增0.19pct；财务费用率为-0.73%，同比增1.91pct，主要系公司将银行存款用于购买理财导致存款余额减少，造成利息收入减少。随着原材料成本高位回落叠加提效降费持续推进，2022 年公司净利润有望实现快速增长。

    盈利预测：伴随行业景气度回升，提价效应显现，叠加费用投放缩减，我们静待公司业绩拐点显现。我们调整盈利预测及目标价，预计2022-2024 年EPS 为0.38、0.52、0.69 元，对应PE 分别为43X、32X、24X。上调至“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期