公司公告2022 年半年度业绩预告:预计2022 年上半年公司实现营业收入12.14 亿元,同比增长19.44%;归母净利润1.66 亿元,同比+119.63%;扣非归母净利润1.46 亿元,同比+137.64%。其中,2022 第二季度公司预计实现收入5.85 亿元,同比+18.2%;归母净利0.66 亿元,扣非归母净利0.48 亿元,同比扭亏为盈。
渠道修复,新品放量,收入端延续增长。2022 年公司推出了优商扶商的经销商分级运营模式,在优商策略方面采取了精细化运营,同时加强渠道终端的分销及动销,快速完成渠道新鲜度的调整,促进传统单品火锅底料及鱼调的平稳增长;发力小龙虾调料等新品,将推广节奏前置,快速抢占市场份额,尽管定制餐调业务因下游餐饮低迷受损,公司上半年同比依然实现近20%收入增长,高于全年15%的既定目标。
提效控费显成效,公司盈利能力大幅改善。2022 年上半年公司减弱促销力度,合理控制品宣费用支出,提效控费成效显著,净利率大幅回升6.23pct 至13.67%。2022 第二季度净利率11.28%,同比上升12.20pct,主因2021 年第二季度公司投入促销及品宣费用较大,基数较低;净利率环比一季度下降2.39pct,预计由于疫情使得运输等成本有所上涨。
复调行业渗透率将稳步提升,领军企业有望抢占更多市场份额。复合调味品符合餐饮端降本标准化趋势,同时可以满足家庭消费者便捷性需求,行业渗透率有望稳步提升。公司作为复调行业内领军企业,C 端“好人家”“大红袍”品牌消费者认可度高,不断推出冬调、小龙虾调味料等畅销单品;并单独成立销售部分进入B 端定制餐调领域。同时2022 年公司实施股权激励,完善公司长效治理机制,在行业竞争中有望抢占更多的市场份额。
投资建议:公司盈利能力显著改善,重回增长正轨,我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为24.70、29.55、34.59 亿元,同比+21.9%、+19.7%、17.0%,归母净利润分别为2.96、3.53、4.16 亿元,同比增长+60.6%、19.1%、17.8%,当前股价对应PE 分别为67、56、48 倍,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:疫情反复影响居民消费;市场竞争加剧;食品安全风险。