公司22Q2 收入同比+18.2%，归母净利润0.66 亿元，同比+0.7 亿，收入端延续高速增长，业绩超预期。在行业竞争趋缓及公司渠道良性运转下，天味发力单品，收入增速延续，业绩弹性较高。我们在4 月专题报告《大众品Q2 报表复苏，锁定强经营杠杆》中底部推荐公司在强经营杠杆下，公司业绩弹性有望逐步释放。当前看弹性已逐步兑现，公司整体经营趋势向上，全年业绩有保证，建议积极逢低布局。我们给予22-24 年EPS 预测0.42、0.52、0.69 元，对应22-23 年估值63X、50X，维持“强烈推荐”

    评级。

    Q2 业绩超预期，收入延续高增长。天味食品发布业绩预告，公司2022H1 预计实现营收12.14 亿元，同比+19.44%，归母净利润1.66 亿元，同比+119.63%，归母扣非净利润1.46 亿元，同比+137.64%。经过计算，公司Q2 实现营收约5.85 亿元，同比+18.2%，归母净利润约0.66 亿元，同比扭亏，+0.70 亿元，归母扣非净利润约0.48 亿元，同比扭亏，+0.64 亿元。公司利润端延续Q1 快速增长的势头，整体业绩情况超过我们此前预期。下半年公司有望延续快速增长势头，低基数下弹性可期。

    大单品策略效果显著，渠道库存保持良性。公司上半年集中资源推行大单品策略，3 月提前铺货小龙虾料，动销态势良好，上半年已经超额完成全年目标；7-8 月仍处于小龙虾料旺季，有望进一步贡献收入增量。同时Q2 开始后酸菜鱼调料及中式调味料表现较好，下半年进入底料旺季后，公司大单品手工牛油底料也有望接力，支撑全年收入增长。费用方面，上半年受疫情影响，广告营销费用投放不足1000 万，全年预计费用也有所节约。此外，公司Q2 股权激励费摊销500 万左右，投资收益预计增加2000 万左右，整体归母净利润6600 万，净利率11.3%。渠道端，公司延续渠道管控策略，减少搭赠压货力度，渠道库存仍保持2 个月左右良性水平。

    全年展望：业绩弹性逐步兑现，全年目标完成度高。21 年公司轻装上阵清理历史问题，22 年在行业竞争趋缓，以及渠道良性运转下，公司整体业绩弹性正逐步兑现。公司坚持聚焦优势单品策略及渠道严格管理，提升大单品占比，上半年效果有所显现。同时围绕单品进行产品延伸与消费者教育，提升市场上的竞争力。下半年随着公司投入逐步加大，以及行业景气度恢复，低基数下天味高速增长势头有望持续，全年公司收入目标15%，净利润目标增长不低于30%，当前看完成概率较高。

    投资建议：Q2 业绩继续超预期，业绩弹性逐步兑现，增长趋势可持续，维持“强烈推荐”评级。公司22Q2 收入同比+18.2%，归母净利润0.66 亿元，同比+0.7 亿，收入端延续高速增长，业绩超预期。在行业竞争趋缓及公司渠道良性运转下，天味发力单品，收入增速延续，业绩弹性较高。我们在4 月专题报告《大众品Q2 报表复苏，锁定强经营杠杆》中底部推荐公司在强经营杠杆下，公司业绩弹性有望逐步释放。当前看弹性已逐步兑现，公司整体经营趋势向上，全年业绩有保证，建议积极逢低布局。我们给予22-24 年EPS 预测0.42、0.52、0.69 元，对应22-23 年估值63X、50X，维持“强烈推荐”

    评级。

    风险提示：需求恢复不及预期、经营改善不及预期、行业竞争再度恶化持续