天味食品发布公告：2022H1 营收12.1 亿元（+19.4%），归母净利润1.7 亿元（+119.6%）。

    投资要点

    费用投放更效率,利润扭亏为盈

    2022Q2 营收5.9 亿元（+18.2%），主要系小龙虾调料放量;归母净利润0.7 亿元（+1554.3%），主要系费用投放更效率。2022H1 毛利率35.3%（+1.0pct），2022Q2 毛利率34.5%（+3.9pct）；2022H1 净利率13.7%（+6.2pct），2022Q2 净利率11.2%（+12.1pct）。2022Q2 销售费用率18.0%（-10.7pct）；管理费用率7.1%（+1.1pct）；财务费用率-1.3%（+1.1pct），主要系较多的银行存款用于购买理财。

    电商可圈可点，更重视经销商质量

    2022Q2：火锅调料/中式菜品调料/冬调/鸡精/香辣酱营收2.

    4/3.1/0.0/0.2/0.1 亿元，同比+29%/+7%/175%/24%/148%。

    西南/华中/华东/西北/华北/东北/华南/出口营收1.5/0.9/1.5/0.4/0.7/0.3/0.4/0.1 亿元，同比+30%/-14%/+59%/+2%/-5%/+22%/+22%/+52%。经销商/定制餐调/电商/直营商超/外贸营收4.8/0.6/0.3/0.2/0.1，同比+30%/-25%/+105%/+161%/+1%。2 季度净减少140 家经销商至3228 家。

    盈利预测

    根据中报，我们略调整2022-2024 年EPS 为0.40/0.51/0.63元（前值分别为0.32/0.41/0.52 元），当前股价对应PE 分别为65/52/42 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。