本报告导读：

    　　Q2 业绩符合预期，管理改善带动下长期成长可期。

    　　投资要点：

    　　投资建议： 维持“增持”评级。维持公司2022-2024 年EPS0.40/0.49/0.60 元，同比+64%/+24%/+22%，维持目标价格32 元。

    　　业绩符合预期，小龙虾调料放量驱动业绩增长。2022H1 公司实现营收/净利润12/1.7 亿元，同比+19/120%，折合Q2 实现营收5.9/0.7 亿元，同比+18%/扭亏。分产品看，在小龙虾调料放量下中式菜品调料收入同比+24.56%；从经销商数量角度看，2022H1 公司经销商净减少181 家，公司2022 年开始精简经销商队伍，将资源聚焦于头部大经销商，此举利于长远。

    　　盈利能力显著改善。2022H1 公司毛利率为35.26%，同比+0.99pct，毛利率改善主要归功于经营节奏改善带动买赠投入减少；2022H1 公司净利率为13.65%，同比+6.21pct，主要归功于销售费用率的收缩，同毛利率改善逻辑一致，随着经营节奏改善，公司2022 年费用投放更趋于合理，在此带动下，2022H1 销售费用率同比-7.76pct；其他费用率方面， 2022H1 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比+0.36/+0.20/+1.54pct。

    　　管理效率逐步改善，中长期市占率提升可期。2022 年开始从销售人员激励考核优化到经销商政策优化进行了一系列大刀阔斧的改革。在管理改善的带动下，我们中长期看好公司逐步挤压竞争对手，从而保障长期超额收益

    　　风险提示：成本上行超预期、疫情反复造成需求承压等