事件

    　　天味食品发布公告：公司2022 年实现营收26.9 亿元（+32.8%）；实现归母净利润3.4 亿元（85.1%）。

    　　投资要点

    　　2022 年顺利收官，利润实现恢复性增长

    　　2022 年实现营收26.9 亿元（+32.8%）；归母净利润3.4 亿元（+85.1%）。2022Q4 营收7.8 亿元（+24.5%），增速环比下降预计主要系猪肉价格下降，冬调增速放缓；归母净利润1.0 亿元（-6.7%），利润下滑主要系2021 年同期基数较高叠加2022 年四季度费用投放加大。2022 年毛利率34.2%（+2.0pct），净利率12.7%（+3.6pct），销售费用率/管理费用率/财务费用率分别-5.1/+0.2/+1.0pct。2022Q4 毛利率34.0%（0.8pct），净利率12.5%（-4.2pct），销售费用率/管理费用率/财务费用率分别-1.5/-0.5/+0.4pct。

    　　以团餐切入预制菜，打造第二曲线

    　　经销商/定制餐调/电商/直营商超/外贸营收21.7/2.4/2.0/0.4/0.4 亿元，同+38%/-5%/+30%/+89%/+43；单Q4 同+33%/-27%/+22%/+35%/+22%。火锅底料/中式调料/冬调/鸡精/香辣酱营收12.0/11.8/2.0/0.4/0.5 亿元，同+37%/+39%/-5%/+16%/+30%；单Q4 同+39%/90%/-59%/-37%/42%。西南/华中/华东/西北/华北/东北/华南营收7.4/4.5/6.7/2.2/2.8/1.4/1.7 亿元，同+22%/+10%/+65%/+38%/+43%/+24%/+40%；单Q4 同+2%/-25%/+402%/+120%/-12%/-2%/+42。4 季度经销商净增加69 家至3409 家。展望2023 年：新大单品有望贡献增量；团餐特渠作为切口试水预制菜业务；20%增速目标望顺利实现。

    　　盈利预测

    　　预计2023-2025 年EPS 为0.58/0.75/0.95 元，当前股价对应PE 分别为47/37/29 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。