本报告导读：

    　　2023Q1 业绩符合预期，成本下降带动盈利能力改善，瑞交所上市有望解决发展桎梏，长期超额收益可期。

    　　投资要点：

    　　维持增持” 评级。维持公司2023-2025 年EPS 预测0.39/0.48/0.58元，同比+21%/24%/21%，维持目标价格22.61 元。

    　　业绩符合预期。2023Q1 实现营收/ 净利润7.7/1.3 亿元， 同比+22%/28%；电商渠道收入同比+97%，主要归功于公司加大了在叮咚、朴朴及盒马等社区生鲜的布局力度；火锅调料/中式菜品调料收入分别同比+19.96%/20.34%，中式菜品调料放量主要归功于公司2023 年提前对小龙虾调料进行了布局，考虑到2023 年小龙虾产量预计明显提升，我们判断小龙虾调料有望延续2022 年以来的放量趋势；

    成本下降带动盈利能力改善。2023Q1 毛利率同比+4.7pct，归功于油脂等成本的显著下降；净利率同比+0.8pct，其中销售/管理费用率分别同比+1.8/+2.5pct，销售费用率上行主要原因在于人力成本增加以及市场费用增加，管理费用率上行主要归因于期人力成本增加。

    　　瑞交所上市有望解决发展桎梏，长期超额收益可期。在复调行业景气度提升的背景下，公司一方面推出健康化/区域22.61 性大单品，另一方面挖掘现代渠道/小B 渠道潜力并在定制餐调业务方面聚焦头部连锁餐饮（2023 年切入千喜鹤及麦金地体系，预计将逐步实现突破），同时公司即将发行GDR，瑞交所上市后有望助力公司加速布局海外市场及通过建设海外产能显著降低油脂原料成本，因此我们看好公司长期超额收益。

    　　风险提示：成本上行超预期、行业竞争显著加剧、食品安全风险等