事件描述

    　　天味食品2026 年一季度营业总收入11.3 亿元（同比+76.19%）；归母净利润2.5 亿元（同比+234.67%），扣非净利润2.34 亿元（同比+360.06%）。

    　　事件评论

    　　春节错期叠加备货前置，Q1 收入增长显著提速。

    　　2026Q1 主营业务整体合计11.3 亿元（同比+76.93%），2025Q4+2026Q1（同比+24.61%）。

    　　分产品看2026Q1 营业收入：火锅调料3.46 亿元（同比+100.36%），2025Q4+2026Q1（同比+19.31%）；中式菜品调料6.8 亿元（同比+56.73%），2025Q4+2026Q1（同比+18.84%）；香肠腊肉调料0.33 亿元（同比+125.19%），2025Q4+2026Q1（同比+30.89%）；其他0.7 亿元（同比+313.92%），2025Q4+2026Q1（同比+197.03%）。分区域看2026Q1营业收入：东部2.76 亿元（同比+61.5%），2025Q4+2026Q1（同比+38.18%）；南部1.31亿元（同比+95.41%），2025Q4+2026Q1（同比+47.66%）；西部3.6 亿元（同比+58.27%），2025Q4+2026Q1（同比+8.35%）；北部1.1 亿元（同比+143.98%），2025Q4+2026Q1（同比+58.41%）；中部2.52 亿元（同比+97.38%），2025Q4+2026Q1（同比+17.1%）。

    　　收入增长加速，一方面系春节错期动销加速叠加部分品项备货前置，此外也系一品味享等外延标的并表贡献。

    　　原材料成本价格低位，费用率同比大幅降低，盈利能力显著改善。

    　　公司2026 年一季度归母净利率同比提升10.48pct 至22.12%，毛利率同比+4.29pct 至45.03%，期间费用率同比-12.82pct 至17.56%，其中细项变动：销售费用率（同比-9.47pct）、管理费用率（同比-3.14pct）、研发费用率（同比-0.32pct）、财务费用率（同比+0.11pct）、营业税金及附加（同比-0.01pct）。毛利率提升一方面系原材料价格低位，此外也系产品结构优化。预计后续季度公司或根据市场情况，适当增加投放。

    　　外延增量带动公司全新增长曲线。

    　　复调产品的长期功能化升级逻辑延续，公司在产品创新研发、产能布局、渠道布建等维度均具备先发优势，同时通过对产业中外延机会的及时捕捉，先后并入食萃（补强小B 端的产品矩阵，渠道错位发力）、加点滋味（增强C 端年轻化产品的布局）、一品味享（姜葱蒜深加工to 大B 端及外贸），已形成良性可持续的发展模式。预计公司2026/2027 年EPS 分别为0.64/0.71 元，对应PE 分别为25/23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求恢复较慢风险；

    　　2、行业竞争进一步加剧风险；

    　　3、消费者消费习惯发生改变风险。