技术水平突出,苹果PCB供应商之一。公司成功登上苹果Top 200供应商名单,成为苹果4-5家PCB供应商之一,通过第一大客户伟创力来进行供货。主要产品为iPhone和iPad的配套板,Mac上也有少部分应用。

    客户优势显著,盈利能力显著高于同行业可比公司。客户优势是公司最核心竞争优势,拥有众多优质客户、覆盖范围广、订单确定性强,最终帮助公司获得了显著高于同行业的盈利能力,净利润率和ROE在同行业可比公司中都是遥遥领先。

    PCB产能向国内转移,细分子领域存大机会。短期4G大规模建网将对公司业绩有积极推动作用。中长期PCB产能向国内转移为公司提供了良好的成长机会。细分子领域中,多层板市场规模巨大为公司提供了足够增长空间,HDI板将实现快速切入享受行业快速成长带来的发展机遇。

    募集资金项目在扩大公司生产能力的同时,将使公司产品结构更加优化,毛利率水平在未来可能的竞争下保持基本稳定。

    风险揭示。公司主要风险来自于铜和玻纤布价格的波动,以及人民币兑美元汇率的不确定性。

    我们预计公司14-16年完全摊薄EPS为0.72元、0.87元和1.02元,参考同行业可比公司,基于谨慎原则,给予 14 年 20-25 倍 PE 估值,合理价格为14.30-17.88元。