chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

依顿电子(603328)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

依顿电子(603328)中报点评:结构优化已见成效 产能扩充后劲十足

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2018-08-16  查股网机构评级研报

投资要点

    高端PCB 占比持续提升,汇率波动导致营收小幅下降。公司2018 年上半年实现营收15.09 亿元,同降3.65%,归母净利润2.59 亿元,同比+2.52%。就季度情况而言,18Q2 营收/扣非后归母净利润分别为7.73/1.70 亿,同比-9.22%/+27.15%。公司销售以外销为主,上半年外销占比达87.78%。受益于产品结构持续优化,高附加值产品比重提升,按美元计价的销售单价同比+5%,但受汇率波动负面影响人民币单价同比-1%,致使营收小幅降低。

    质控加强成品率下降,叠加汇率影响毛利率下滑。18H1 毛利率、净利率分别达29.03%/17.16%,分别同比-2.67/+1.03pcts。上半年技术难度较高的高附加值产品占比增加,为保证产品可靠性,公司加大质检力度,导致产品成品率下滑,叠加汇率负面影响,导致毛利率小幅下滑。公司销售费用率为1.56%,同比+0.67pcts,主要系本期质量索赔增加;财务费用率为-0.61%,同比-2.76pcts,主要系本期人民币汇率波动较大,汇兑损失减少;管理费用率为7.92%,同比-0.64pcts,主要系本期股权激励成本摊销减少。

    募投项目产能扩充,创造业绩新增长点。扩产前公司年产能为400 万平方米,15/16/17 年产能利用率为91.51%/81.20%/84.35%。上半年募投项目多层印刷线路板投产,达产后新增年产能110 万平方米,其中四层板占20%,六层和八层板占50%,十层以上线路板占30%,充分提升了汽车线路板等高附加值产品的产能。此外,因HDI 板盈利性不及预期,上半年公司将HDI 板募投项目变更为多层印刷线路板项目,预计明年投产,达产后新增年产能70 万平方米。随着产能爬坡,营收及利润空间预计有大幅提升。

    产品结构持续优化,优质客户奠定市场基础。公司自2013 年起持续优化产品结构,转型中高端产品,扩大汽车、医疗及工业等高附加值PCB 的份额占比,对毛利提升起到积极作用。公司优质订单持续增加,其中键盘PCB及汽车PCB 业务发展势头良好,键盘PCB 销量同比增长43.5%,汽车PCB销量同比增长28.5%。国内PCB 行业集中度低,市场竞争激烈,公司长期积累的优质客户奠定了开拓中高端PCB 市场的基础。公司主要客户包括华为、HonHai(鸿海)、Continental(大陆)、Bose 和Valeo(法雷奥)等行业领先企业,报告期内公司继续开发了36 家新客户。随着下游汽车电子、人工智能等高成长性市场的发展,公司与优质客户群建立的稳定合作关系将为提升中高端PCB 市场份额奠定基础。

    风险因素。行业竞争加剧;原材料价格上涨风险;环保政策不确定性。

    盈利预测及估值。公司是国内PCB 行业领军企业,定位中高端市场,并率先布局汽车电子,深度受益于PCB 行业景气度持续回升。我们预测公司2018/19/20 年EPS 为0.65/0.76/0.91 元,考虑公司产品结构优化进展顺利,赋予公司业绩更高弹性,按照18 年20 倍PE 给予目标价为13.0 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

   

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网