投资要点：

    　　1Q2017 业绩大幅下滑71.35%。公司2016 年实现总营收3.95 亿，同比增长12.36%；实现归属净利润5360 万，同比增长6.64%；实现EPS0.89 元/股。

    　　公司1Q2017 实现营收9139 万，较2016 年同期增长了2.62%；实现归属净利润430 万，同比大幅下降71.35%；实现EPS0.07 元/股。

    　　2016 年胶粉胶粒量增价跌，收入利润双增长。公司2016 年累计销售胶粉、胶粒11237 吨，同比增长7.34%，其他产品网膜、EVA 膜、胶膜销量均大幅增长；2016 年，因整体原料价格下降，全年来看公司胶粉胶粒销售税后价为2.85 万元/吨，较2015 年2.99 万元/吨同比下滑4.74%，胶粉胶粒毛利率为33.66%，同比小幅增加1.43 个百分点；因此公司2016 年实现了收入利润的双增长。

    　　1Q2017 原材料价格波动导致净利润大幅减少。公司主要产品原材料成本占产品生产成本的80%以上，原材料价格对公司盈利能力影响较大。公司产品的主要原料为石化产品，1Q2017WTI 原油平均价格为51.78 美元/桶，较2016年同期33.63 美元/桶同比大幅增长53.99%，受此影响，公司1Q2017 毛利润仅569 万元，净利润大幅减少。我们认为，相比一季度，油价已出现明显下降，二季度公司利润水平环比有望大幅改善。

    　　募投项目进展顺利，未来业绩增长可期。公司IPO 募集资金拟投建3.1 亿平米热熔胶网膜项目、4,800 万平米太阳能电池封装用 EVA 胶膜项目和信息化系统建设项目。其中热熔胶网膜建设期一年，计划三年达产，达产后预计可实现年均销售收入3.17 亿元，年均净利润0.56 亿元；EVA 胶膜项目建设期 1 年，计划3 年达产，达产后预计可实现年均销售收入3.2 亿元，年均净利润0.32 亿元。公司已于2016 年 1 月自筹资金开始上述项目的建设，预计在 2017 年下半年开始试生产。我们认为募投项目投产后将进一步优化公司产品结构，打破主要依靠胶粉胶粒实现利润增长的经营模式，成为未来两年业绩增长的重要动力。

    　　盈利预测。我们看好公司未来发展趋势，预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.79 元、1.17 元、1.75 元，以此测算，公司2017 年PE 为64 倍，高于同行业水平，首次覆盖暂不评级。

    　　风险提示。原材料价格波动风险，下游需求不足风险。