报告导读

    　　公司公告2017年半年报，营业收入同比增长62.26%至4.27亿元，实现净利润1040.53万元，扭亏为盈，主营业务持续复苏，符合预期。

    　　投资要点

    　　市场、产品齐发力，业绩拐点已现

    　　主动调整销售模式，已初见成效。公司调整原有单一直销模式，建立渠道营销、团队营销、代理营销等多层次、多维度的销售模式，并在无为设立电缆销售利用当地优秀销售资源丰富公司销售渠道。上半年公司销售收入同比增长62.26%，销售费用率下降1.92 个百分点至5.33%，模式调整取得积极成效。

    　　融入“一带一路”，扬帆远航拓展海外。上半年海外收入9721.91万元，同比增长25.7 倍。目前公司与中钢设备、中国电建、中国能建、哈电等多家单位建立良好合作关系，其中公司与中钢设备于4月建立合作关系，以联合体形式承接非洲输变电改造工程EPC 项目，后续仍有望向其他国家和地区市场拓展。

    　　光伏、核电等新产品持续增长，传统业务亦得到巩固。上半年公司光伏电缆订单大增，收入也同比增长49.71%；核电电缆收入同比增长293.78%，对阳江核电、红沿河核电以及台山核电进行批次供货；铝合金电缆收入同比增长137.58%；电力、钢铁等传统行业亦均实现成倍增长。

    　　期待核电及高压、超高压新产品放量，业绩增长可持续6月，公司第三代核电“华龙一号”1E 级K1 类电线电缆系列产品取得鉴定实验报告，预计年底可取得三代核电站用1E 级K1 类电缆的民用核安全设计和制造许可证。此外公司IPO 募投项目已于2017年4月达产，公司将借此新增高压、超高压电力电缆产能。我们认为核电1E 级K1 类电缆，以及高压、超高压电缆都有望成为公司新的业绩增长点，保障业绩持续增长。

    　　投资建议

    　　我们中性预计2017 -2019年净利润分别为2056、4554 与8361万元，对应当前股本下EPS 为0.04、0.09、0.16元/股，分别实现扭亏为盈，同比增长121.53%与83.59%，目前P/B 为2.5 倍。综合考虑，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：新业务拓展或不达预期，电缆产品利润空间或进一步下降