事件：尚纬股份发布2019 年半年报，报告期内公司实现营收9.08 亿元，同比增长36.04%；实现归母净利润0.63 亿元，同比增长135.53%；基本每股收益0.12 元/股，同比增长140%；加权平均净资产收益率4.34%，同比增加2.48pcts。

    各项业务多点开花，推动业绩快速增长：上半年公司持续巩固并开拓国内外市场，各项业务实现全面增长，具体来看：1）公司在钢铁冶炼、石油化工、电气装备等传统优势领域的竞争优势得到不断巩固和加强，服务水平和市占率不断提升，上半年实现销售收入5.4 亿元，同比大幅增长98.53%；2）轨交方面，2018 年公司成功自主研发轨道交通用高阻燃低释放B1 类电缆产品，获得广泛认可，今年上半年公司陆续参与了北京、西安、成都等二十余个城市的地铁项目建设，以及沪宁线、沪通线、宁启线、昌赣线、京原线等城际轨道铁路建设，实现销售收入1.59 亿元，同比大幅增长103.85%；3）核电及新能源领域，上半年公司成功中标“华龙一号”全球首堆示范工程--中核福清核电站5&6 号机组项目以及全球首座高温气冷堆核电站示范工程--石岛湾核电站项目订单，同时光伏电缆订单实现大幅度增加，风电订单保持稳定增长，使得该部分实现销售收入1.27 亿元，同比大幅增长262.86%；4）海外拓展开花结果，18 年公司专门成立了国际事业部，并与中钢集团进行战略合作，重点拓展一带一路沿线国家，今年上半年公司海外市场实现稳步增长，销售收入达到1.39 亿元，同比增长34.95%。

    产品结构不断优化，应收账款管控水平明显改善：上半年综合毛利率达到21.05%，同比提升3.87pcts，达到近年最高水平，使得净利润增速远高于营收增速，这主要得益于公司不断优化产品结构，高附加值产品市场份额实现快速增长，上半年销售收入占比达到31.50%，同比提升14.56pcts。另外，公司近年来持续完善应收账款的管理，强化在事前、事中、事后对应收账款采取不同的管理方法，降低应收账款收回风险。上半年公司应收账款风险防控水平得到明显改善，应收账款占营收比例同比下降2.11pcts，销售资金回笼率同比增长 22.95pcts。

    股权激励业绩高要求彰显信心：2018 年，公司完成向符合授予条件的135 名激励对象授予954 万股限制性股票，激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干，对应解锁条件2018-2020年净利润分别为0.5/1/2 亿元，股权激励的高要求充分彰显了管理层对公司未来的经营信心。

    投资建议：我们预计公司2019-2021 年营收分别为22/29/37 亿元，增速分别为38%/33%/28%；归母净利润分别为1.30/2.11/2.65 亿元，增速分别为124%/63%/26%；维持“增持-a”评级，6 个月目标价10元。

    风险提示：竞争加剧导致毛利率大幅下滑；铜等主要原材料价格大幅上涨等。