投资要点

    国内领先高端特种电缆供应商，稳步迈向国际一流。公司成立于2003 年，深耕特种电缆领域近20 年，拥有四川和安徽两大智能制造基地，产品覆盖核电新能源、轨道交通、智能电网、军工舰船等高端特种电缆，为行业领先的高端特种电缆全面解决方案提供商。2018 年更名为尚纬股份，近三年营收及业绩持续高增，致力于打造国际一流特种电缆企业。

    深耕特种电缆领域，新基建及电网投资提振需求景气度。公司聚焦高端特种电缆市场，附加值与技术含量高、准入资质要求高，已在核电、风能、橡套电缆等特种电缆领域建立起领先优势。2020 年新基建发力，上下游配套电缆需求有望提升；电网投资加码，特高压投资超预期，电力电缆需求景气度较高。2019年公司在钢铁、冶金、电气装备等传统优势市场收入规模达12.21 亿元，同比增长60%，2020 年行业需求向好，有望继续高增。

    高端市场多点开花，海外市场顺利推进。2019 年公司在高端特种电缆领域多点开花，在核电、新能源及轨交领域收入规模持续高增。特高压项目中电缆及相关材料投资占比约25%，特高压电缆及配套电缆需求有望大幅提升，公司已通过四川新能源及特高压电缆工程技术中心年度考核，有望充分受益于特高压建设。公司聚焦“一带一路”沿线国家，与大型央企建立战略合作关系，以联合体的方式共同开发海外市场，有望保持高速增长。

    产品及客户结构优化，生产效率提升，盈利能力持续稳健增长。公司坚持高质量发展战略，严格把控项目质量、优化客户结构，并增强高附加值的高端特种电缆业务开拓力度，获取高毛利订单，同时持续提升生产管理水平与生产效率，2016 年以来毛利率及净利率持续稳健提升，2019 年已增至21.42%。此外，公司采取成本加成的定价方式，对于核心原材料价格波动抵御能力较强。

    投资建议：公司为国内领先的高端特种电缆供应商，凭借品牌影响力、研发与产品优势，份额有望继续提升。2020 年新基建发力、电网投资加码、轨交投资提升，公司业务将继续高增；公司产品及客户结构持续优化，规模化效应凸显，生产效率不断提升，毛利率有望继续增长。我们预计2020-2022 年公司归母净利润将分别达1.74/2.38/3.26 亿元，EPS 分别为0.33/0.46/0.63 元，对应2020 年6 月29 日收盘价PE 分别为19.4/14.2/10.4，首次覆盖，给与增持评级。

    风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动