投资要点

    　　销售渠道横、纵向扩张，带动营收增长，盈利能力有望增强。（1）17年一季报公司营业收入同比增长28%，利润同比增长30%，主要来自原有大型商超稳中有增，全国大型农批市场和电商渠道如京东的快速增长。（2）16年内销商超占比较大，17年因渠道丰富占比可能下滑。由于商超的扣点制度，我们估计公司盈利能力利可能随终端渠道结构丰富而提升。

    　　果蔬物流行业分散且存在壁垒，公司一体化经营是核心竞争力。（1）果蔬物流行业体量大但极为分散，除了几大品类以外，很多地方性水果在缺乏冷链运输的支持下难以长距离流通，另外，行业资金需求较大，公司上市后打破融资壁垒；（2）公司的核心价值是从基地设立、管理、到出厂、包装、配送的一体化。终端客户所要求的品质优良且稳定、足够大量、及时配送等要求，只有一体化企业能满足。

    　　目前销售重心倾向国内，未来将打造国际化果蔬物流企业。2013年后国内销售占比快速提升，未来发展将基于募投项目基地建设，实现围绕广州天津上海的布局；另外销售渠道的着力拓展也将支撑业绩稳步增长。中长期看公司对标多乐等生鲜物流巨头，将打造国际化果蔬物流企业。

    　　投资建议：公司作为生鲜物流企业，是A 股稀缺标的。公司质地优良，短期看一季度业绩增速理想，长期来看行业整合空间巨大，预测17-19年利润0.99亿、1.29亿和1.56亿，对应PE 40 倍、31 倍和26 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：天气因素，原材料价格波动