事件：公司公布2 020三季报，前三季度实现营业收入25.59 亿元，同比下降12.25%；实现归母净利润2.39 亿元，同比下降5.59%；扣非归母净利润1.79 亿元，同比下降31.78%。 其中，Q3 单季度实现收入9.17 亿元，同比增长6.19%；实现归母净利润1.55 亿元，同比增长153.55%；扣非归母净利润8190 万元，同比下降19.14%。

    　　需求逐步复苏，定增扩大智能装备产能。受益国内服装销售回暖、缝纫机弱周期恢复、东南亚纺服订单回流，7 月分前后工业缝纫机销售开始回暖。根据调研情况，往年四季度为淡季，今年到现在环比仍未下降，预计行业明年将呈现良好复苏态势。公司作为行业龙头，享受行业复苏同时，进行产品高端化升级。今年公司发布2020 年非公开发行预案，拟募集资金不超过12.5 亿元，其中10 亿元用于智能高端缝制装备制造基地、2.5 亿元用于补充流动资金，进一步提升实力。

    　　期间费用大幅下降，远期外汇产品公允价值变动增厚业绩。根据公告，Q3 单季度公司毛利率25.94%，同比下降3.66%，我们分析认为系产品结构、汇率波动及促销活动所致。期间费用方面，销售、管理、研发、财务费率环比分别变动-1.10/-0.47/-2.38/1.45 个pct，行业低谷期费用控制显成效。Q3 单季度，由于人民币升值，公司远期外汇产品公允价值变动产生收益约7339 万元，增厚业绩。

    　　盈利预测与投资建议：预计2020 年-2022 年公司营业收入分别为33.26 亿元、44.64 亿元和53.52 亿元，归母净利润分别为3.90 亿元、4.88 亿元和5.73 亿元，对应EPS 分别为0.88 元、1.09 元和1.28 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：纺服销售不景气，汇率波动，智能缝纫产品进展不顺。