本报告导读：

    　　公司2020 年业绩符合预期，21Q1 业绩超预期，单季营收、利润实现大幅增长，缝制机械行业迎来复苏期，公司未来市占率有望继续提升，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　结论：2020年公司营收35.2 亿（-2%），归母利润3.1 亿(+4%)，符合预期，21Q1 营收17.5 亿（+79%），归母利润1.39 亿（+189%），超市场预期，上调 2021-22 年 EPS 至 1.46（+0.48）、1.75（+0.60）元，新增 2023年EPS 2.06 元，公司是缝制机械行业龙头且市占率不断提升，给予一定估值溢价，上调目标价至39 元，对应 2021 年26.7 倍 PE，增持。

    　　毛利率承压，净利率有望回升。2020 年公司毛利率25.2%（-1.2%），主因是产品结构变化、国内销量占比提升，21Q1 毛利率22.8%（-3.5%）主因是原材料价格上升、国内销量占比提升，预计全年承压，22 年好转。公司21Q1 费用管理能力提升，合计费用率降至10.6%（-4.8%），受计提信用减值损失0.36 亿影响，单季净利润率为7.9%（+3%），较2020 全年降低1%，预计随着毛利率提升、应收账款回收等，全年有望回升至9%。

    　　缝制机械行业头部化趋势明显，公司市占率将持续提升。公司公告显示，2020 年行业10 强收入占百家整机比重达59.8%(+2.4%)，龙头企业在产品结构、技术升级、智能化转型等具备优势，预计未来行业集中度将进一步提升。杰克股份于行业底部先于竞争对手进行产能扩张、建设自动化生产线，2020 年12 月产能接近22 万台，后续有望达到25 万台，预计随着产能继续释放、高端产品销量提升，公司市占率将继续突破，在国内外缝制机械行业复苏的背景下，未来业绩高增长确定性强。

    　　催化剂：海外市场恢复超预期

    　　风险提示：原材料价格持续上升、海外市场恢复不及预期