事件：2021年8 月19日，公司发布2021年中报。2021年上半年，公司实现营业收入33.68 亿元，同比增长105.20%；归母净利润2.57 亿元，同比增长206.87%，经营活动净现金流1.23 亿元，同比增速-60.90%；单看Q2，公司营收16.16 亿元，同比增长144.16%，归母净利润1.18 亿元，同比增长230.08%，经营活动现金流-0.64 亿元。

    　　核心观点：2021 上半年公司业绩基本符合预期，疫情导致去年同期低基数、行业回暖及公司行业底部进行产能准备多种因素助力公司业绩实现高增长。公司奉行“市占率优先，兼顾盈利”的市场策略，盈利水平对比上一轮周期高点2018H1 虽然仍有一定差距，但市占率提升明显，全球缝机龙头地位进一步稳固，智能化时代与其余竞争对手差距将进一步拉大。

    　　公司业绩基本符合预期， 公司事先进行产能准备放大优势业绩基本符合预期，低基数背景下公司收入利润均实现高增长。2021 年上半年，公司实现营业收入33.68 亿元，同比增长105.20%（其中工业缝纫机实现销售收入30.35 亿元，yoy+113.54%；裁床及铺布机实现销售收入2.82 亿元，yoy+55%；衬衫及牛仔自动缝制设备实现销售收入0.49 亿元，yoy+32.44%）。公司实现归母净利润2.57 亿元，同比增长206.87%。

    　　收入利润双增长，主要系去年同期受疫情影响基数较低，今年上半年缝机行业步入快速复苏期，叠加公司在行业调整期阶段提前做好战略布局与产能准备，行业上行期放大优势。利润增速显著快于营收增速，主要系去年同期，疫情影响行业整体盈利水平，同时带来存货减值与商誉减值，导致去年同期净利水平异常（仅5.22%），今年上半年净利水平有所提升。Q2 单季度，公司实现营收16.16 亿元，同比增长144.16%，实现归母净利润1.18 亿元，同比增长230.08%。Q2 单季公司收入、利润分别环比下滑7.8%与15.1%，主要系Q2 相对Q1 行业景气度略淡，供需矛盾有所缓解。

    　　盈利水平同比有所改善，与上轮周期高点2018 年相比仍有差距2021 年上半年公司实现销售毛利率22.82%，同比降低3.46pct，主要系人民币升值外销产品毛利下滑与原材料大宗商品价格上涨导致；实现销售净利率8.05%，同比增加5.18pct。上半年公司整体期间费用率为12.47%，同比降低4.35pct，主要系公司规模效应显现与促销政策收拢调整。与缝机行业上一轮周期高点相比，2018H1 公司销售毛利率29.68%，销售净利率10.11%，当前公司盈利水平仍有一定差距。预计未来随着原材料价格企稳，招工难问题缓解，以及公司部分产品提价，Q3 开始公司盈利水平有望向上提升，预计全年公司净利水平约9%。

    　　市占率优先策略成效显著，公司与其他竞争对手差距拉大国家统计局数据显示，2021 上半年行业236 家规上企业累计完成营业收入178.84 亿元，公司2021 上半年营收占行业236 家规上企业销售收入的18.83%，相比2020 年年底的13.24%提升了5.34%pct。2021H1 公司奉行“市占率优先，兼顾盈利”的方针，使竞争对手在行业复苏期难有喘息之机，在市占率提升方面提升明显。估算公司在全球范围内主要竞争对手，日本重机2021H1 实现销售收入折合人民币约18 亿元，同比增长53%，日本兄弟工业缝纫机业务2021H1 实现销售收入折合人民币约9.4亿元，同比增长43%，无论从营收体量及增速上，都与杰克有着极大的差距。杰克股份在工业缝纫机领域，无论是出货量还是营收体量方面，已坐稳全球绝对龙头宝座，未来市占率朝垄断方向迈进。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.01、7.94、8.89 亿元；同比增速分别为91.5%、32.2%、12.0%；对应PE 分别为18.93、14.32、12.79，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　经济增速大幅下滑，疫情反复影响需求，自动化缝制设备渗透率不及预期。