事件

    公司2021 年前三季度实现营业收入46.3 亿元，同比增长81%；归母净利润3.4 亿元，同比增长41%；扣非归母净利润3.2 亿元，同比增长78%；每股收益0.76 元；ROE 为11%。

    投资要点

    Q3 业绩增速明显放缓，单季度毛利率水平大幅回升公司前三季度业绩实现较快增长，基本符合预期。公司Q3 实现营业收入12.7 亿元，同比增长38%，环比下降22%；归母净利润0.80 亿元，同比下滑49%，环比下降33%；扣非归母净利润0.74 亿元，同比下滑10%。公司Q3 营业收入同比持续增长主要系公司利用产品及品牌优势，抓住海外订单回流机会，实现销售收入增长所致。相比上半年的工缝机设备需求高景气度，Q3销售收入增速明显有所放缓；公司Q3 净利润同比、环比均出现较大幅度下滑，主要系去年同期远期外汇的公允价值变动较大所致。

    公司Q3 毛利率环比大幅提升3.95pct.至26%，已恢复到去年同期毛利率水平。去年四季度以来公司毛利率受人民币升值影响叠加钢材等大宗商品价格持续上涨影响较大，公司Q3 盈利能力出现明显改善，后续有望逐步回升至历史较高水平。

    公司前三季度管理费用2.2 亿元，同比增长61%，主要系人员薪酬、社保福利费增加，房租及装修费增加所致；前三季度研发费用2.5 亿元，同比增长80%，主要系为打造成套智联解决方案服务商而投入的软硬件的研发投入增加所致；公司前三季度经营活动产生的现金流净额-1.6亿元，同比大幅下滑120%，主要系销售收入同比增长，应收账款和存货也相应增加，运营资金占用增加所致。

    缝制设备行业需求景气度有望持续，龙头市占率有望进一步提升公司三季度业绩承压的主要原因系行业淡季叠加海外疫情（越南、孟加拉以及印度等设备消费国封城封国）。预计四季度至明年上半年公司销量依然旺盛，主要原因系国贸需求回暖、领先竞争对手的扩产布局叠加价格调整对盈利提升的显现。随着公司成套智能设备的顺利推行，公司盈利能力、综合产能效率有望大幅提升。2020 年下半年至今，行业景气度持续上升，公司产销恢复情况好于同业，目前产能已经超过2017 年最高水平，面对行业需求回暖以及营销分层分级带来的对储备的要求，会进一步提升产能储备，作为缝制设备龙头，市占率仍有提升空间。

    盈利预测与估值

    我们调整公司业绩预测至2021-2023 年实现归母净利润4.6/6.1/7.5 亿元，同比增速为47%/33%/23%，对应EPS 为1.03/1.37/1.69 元，PE 为22/16/13 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    海外复苏不达预期、原材料价格上涨、汇率波动