事件：10月28日，公司发布2021年三季报。前三季度，公司实现营业收入46.35 亿元，同比增长81.14%；归母净利润3.37 亿元，同比增长41.09%；扣非后归母净利润3.20 亿元，同比增长78.29%；经营活动净现金流-1.56 亿元；单Q3，公司营收12.66 亿元，同比增长38.07%；归母净利润0.80 亿元，同比增速-48.60%；扣非后归母净利润0.74 亿元，同比增速-9.84%；经营活动现金流-2.79 亿元。

    　　前三季度收入基本符合预期，利润低于市场预期前三季度公司实现营收46.35 亿元，yoy+81.14%；归母净利润3.37 亿元，yoy+41.09%，前三季度公司收入实现较快增长，主要系处于缝纫设备景气上行期，同时海外订单回流提振市场需求。利润增速低于收入端增速，主要系：①原材料大宗商品上涨成本端压力加大；②人民币升值带来汇兑损益；③业务扩张及进军智联解决方案，带来管理费用及研发费用同向扩张。

    　　单三季度盈利承压，后续有较大修复空间

    　　单Q3，公司营收12.66 亿元，同比增长38.07%；归母净利润0.80 亿元，同比增速-48.60%，主要系三季度通常为行业淡季，去年三季度受疫情影响，一、二季度积压需求集中释放，叠加行业回暖初期，导致业绩基数较高。公司销售毛利率26.03%，环比提升3.95pct，主要系5 月份产品提价反映至报表；销售净利率6.52%，环比降低1pct，主要系期间费用率19.87%，环比提升5.34pct。其中，销售费用率5.27%，环比提升1.17pct，主要系公司加大营销投入所致；管理费用率6.01%，环比提升1.17pct，主要系员工人数、薪酬等增加所致；研发费用率7.87%，环比提升2.49pct，主要系加大智能成套解决方案软硬件投入所致；财务费用率0.72%，环比提升0.51pct，主要系汇兑损益增加所致。

    　　展望明年，智能成套、海外市场潜力大

    　　①展望明年，预期国内需求基本持平，公司将依靠产品质量提高、优秀的供应商&经销商渠道建设，跑赢行业。②海外市场长期受压制，行业复苏时期，需求弹性大。2020 年以来受疫情影响海外需求压制，行业复苏延后，预期2022 年随着疫苗普及与全球防疫常态化，海外需求弹性较大。③智能成套设备业务推进良好，预期随着明年标杆工厂的顺利建设、运行，明年将会是智能成套设备渗透的标志性年份，有望拉动公司毛利率提升。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.54、6.28、6.78 亿元；同比增速分别为44.9%、38.2%、8.0%；对应PE 分别为19.81、14.33、13.27，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　经济增速大幅下滑，疫情反复影响需求，自动化缝制设备渗透率不及预期。