投资要点

    　　事件：杰克科技发布2025 年年报及2026 年Q1 季报1）业绩表现：

    　　25 全年：收入 65.9 亿元（yoy+8.1%）；归母净利润8.6 亿元（yoy+5.4%）。毛利率 34.2%，同比+1.5pct。费用端，销售/研发费用率分别提升1.3/0.4pct，主要系持续扩大海外市场布局导致销售投入增加，以及深化AI 领域布局带来研发支出增长。

    　　26Q1：收入20.2 亿元（yoy+12.9%）；归母净利润2.6 亿元（yoy+4.5%）。

    　　毛利率32.4%，同比-0.4pct，预计主要系原材料价格波动、汇率扰动。3 月15 日，公司公布对海外产品整体提价10%，后续毛利率有望改善。

    　　2）分业务 ：

    　　工业缝纫机：25 全年营业收入56.4 亿元，yoy+7.1%；毛利率32.5%，同比+1.2pct。

    　　裁床：25 全年营业收入7.1 亿元，yoy+12.9%；毛利率43.2%，同比+0.8pct。

    　　衬衫及牛仔自动缝制设备：25 全年营业收入2.2 亿元，yoy+19.9%；毛利率43.5%，同比+7.3pct。

    　　3）分地区：

    　　外销：25 全年营业收入36.6 亿元，yoy+24.4%，营收高增主要系公司践行“亚洲打粮、非洲布局” 策略，通过全球爆品发布会、海外本地化服务体系建设等，提升海外市占率；毛利率37.2%，同比持平。

    　　内销：25 全年营业收入29.0 亿元，yoy-7.4%。主要系行业需求有所承压，但公司通过产品结构优化，国内毛利率提升1.8pct 至29.9%。

    　　收购意大利Comelz，拓展高端皮革裁剪版图：4 月22 日公司公告，公司拟通过全资子公司收购意大利Comelz S.p.A. 100%股权，企业价值1.40 亿欧元。

    　　Comelz 系全球奢侈品鞋服皮质面料裁剪设备龙头，主营自动化切割机床、削皮机及配套解决方案，具备高端皮革加工技术与品牌壁垒，2025 年未经审计净利润约 795 万欧元。本次收购补全公司高端皮革裁剪产品矩阵，标的技术与公司数字化成套战略高度协同，助力开拓欧美高端客户市场。

    　　股权激励彰显信心：公司发布2026 年限制性股票激励计划（草案），拟向332名激励对象授予874.91 万股限制性股票（占总股本1.84%），首次授予价格为19.53 元/股。考核以 2025 年为基数，2026-2028 年设置三项可选考核目标：1）营业收入增长率分别不低于12.34%、24.49%、39.67%；2）经营活动现金流量净额分别不低于11.50 亿元、12.50 亿元、14.00 亿元；3）净利润率分别不低于13.10%、13.20%、13.30%（三项条件满足其一解锁）。考核目标具有灵活性，有助于绑定核心骨干，彰显长期发展信心。

    　　盈利预测与估值：

    　　公司作为我国缝制设备行业龙头，持续通过爆品迭代、AI 赋能和海外扩张打开成长空间。依托缝制机械行业在下游纺织服装产业转移下的长期发展空间，以及公司在技术研发、全球渠道布局的领先优势，我们预计 2026-2028 年公司归母净利润 9.7/10.9/12.5 亿元，同比13.2%/12.3%/14.4%，当前市值对应 PE 为21.3/19.0/16.6 X。考虑到公司在缝制机械领域的全球市场地位以及智能化产品迭代带来的业绩增长潜力，维持“买入” 评级。

    　　风险提示：汇率变动、新品开拓不及预期、机器人业务进展不及预期