缝制机械龙头，软硬融合，纵横一体，积极拥抱AI 与人形机器人。杰克科技业务从具备周期波动属性的工业缝纫机单机设备延伸至裁床、自动缝制设备和数字化成套解决方案，并向“硬件+软件+AI+机器人” 智造平台升级。25 年公司在内需承压背景下实现营收65.87 亿元/同比增长8%，归母净利润8.56亿元/同比增长5.4%，主营产品毛利率提升1.4pct 至34%，经营活动现金流净额达12.85 亿元，显著高于净利润，体现出较强的经营韧性。26Q1 公司实现营收20.23 亿元/同比增长12.9%，归母净利润2.57 亿元/同比增长4.47%，汇兑损失对毛利率形成一定压制，整体稳健增长。此外公司新发布26 年限制性股票激励计划，股比1.48%，业绩考核期覆盖26-28 年，彰显增长信心。

    　　缝制机械行业预计内销企稳，外销增速放缓，智能化设备跑赢均值。缝制机械行业25 年经历明显调整，全年工业缝纫机总产量625 万台/同比-8.76%，其中内销165 万台/同比-29.7%，出口528 万台/同比+12.62%，自动类产品在工业缝纫机出口中量值占比分别达到68.11%/74.10%。基于中美关系趋于相对稳定、东南亚替代效应有所缓解，预计26 年行业内销趋于持平；世界经济形式不确定性提升，出口大概率从高增长转向中低速增长。普通单机销售仍将一定程度承压，自动化、智能化设备需求有望保持增长。

    　　杰克科技：爆品智能单机+海外及大客户份额提高+AI 化提升ASP+人形机器人打开中长期想象空间。25 年公司外销收入同比增长24.4%，显著跑赢行业（缝制机械/工业缝纫机行业出口额增速分别16.42%/10.98%），境外收入占比达56%/同比+7.3pct；大客户贡献销售7.8 亿元，成功签约25 家世界级标杆客户。智能裁床、自动缝制设备等高附加值产品增速快于工业缝纫机，且计划收购意大利Comelz 100%股权， 有望补齐高端皮革裁剪、AI 瑕疵识别、裁床软件及奢侈品客户资源；同时高单价AI 缝纫机Ai10 25Q4 已进入终端大客户试用，人形机器人已在大型服装工厂测试并获得千台量级订单，预计于26 年9 月正式发布。尽管短期行业需求和汇率仍将波动，但公司龙头份额提升逻辑清晰，“硬件+软件+AI+机器人”战略构建中长期成长曲线，伴随AI缝纫机放量、Comelz 整合顺利、机器人示范线商业化兑现，估值有望提升。

    　　投资建议：我们预计公司26-28 年实现营收74.25/84.43/96.18 亿元，归母净利润10.10/11.59/14.09 亿元，当前股价对应26-28 年20.5x/17.8x/14.7xPE，首次覆盖给与“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求回暖不及预期的风险， 大客户开拓不及预期的风险， AI产品与人形机器人研发进度不及预期的风险，全球贸易与汇率波动的风险。