我们预测3Q20 盈利同比增长35~40%

    　　浙江鼎力将于10 月29 日披露三季度业绩，我们预测3Q20 公司收入为10 亿元左右，同比增长接近70%，而归属于母公司净利润则同比增长35~40%。

    　　关注要点

    　　二季度大客户采购需求依然旺盛，同时我们预计海外需求开始回暖。公司大客户宏信建发10 月8 日宣布高空车保有量突破5 万台。

    　　考虑到宏信建发7 月6 日设备数量突破4 万台，我们测算宏信建发三季度采购量达到1 万台左右。虽然基于供应链安全和产品多样化的考虑，宏信建发也引入了临工作为剪叉设备的供应商，但我们估计三季度主要的设备采购依然来自鼎力。此外，二季度受海外疫情和国内需求旺盛的影响，鼎力二季度的海外收入占比较小，进入三季度，我们预计海外需求开始恢复，为公司的三季度收入贡献增长。总体上，我们预测3Q20 公司收入有望高速增长。

    　　往前看，我们认为当前高空作业平台保有量仍有较大提升空间，我们预测明年租赁商龙头的采购量仍将继续增长。

    　　预计新的臂式产能将于四季度投放，明年臂式有望迎来高速增长。

    　　相比于海外市场，我国的臂式产品渗透率仍低，我们预计臂式需求未来有望实现高速增长。鼎力上半年受到产能制约，臂式出货量受限，随着新的四期厂房的投建，臂式产能将上一个台阶，保障明年的出货增长。公司的新型臂式产品已经获得了国内外主流租赁商的认可，未来将全面进军全球臂式高空作业平台市场，进一步打开成长空间。特别的，鼎力领先市场推出电动化的系列产品，有望在电动臂式车领域占据先发优势。近日，海外大型租赁公司如Colle、Boels 和Ramirent 等相继公布绿色发展战略，计划将高空作业平台实现电动化，我们认为，电动臂式产品的市场空间将被打开，鼎力有望充分受益。

    　　期待新工厂的投放带来臂式产品毛利率的提升。目前臂式产品的产能不足，生产不具备规模效应，因此毛利率仍然处于偏低水平，往前看，我们认为随着新工厂的投放，臂式产品的规模效应将逐步体现，毛利率有望逐步提升。

    　　估值与建议

    　　维持2020/2021e 盈利预测不变，为9.67 亿元/14.3 亿元。当前股价对应2020/21e 市盈率为56.1x/38.1x，维持目标价118.64 元，对应2021e 40x 目标P/E，潜在涨幅6%，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　人民币升值带来汇兑损失增加，下游竞争格局恶化。